随着互联网巨头京东、阿里及传统PE中科招商，旗下股权众筹平台京东东家、蚂蚁达客、云投汇的纷纷推出，股权众筹行业更加热闹了。

零壹研究院今年2月下旬发布的《2015中国互联网众筹年度报告》数据显示，我国2015年股权众筹的规模在50亿-55亿元之间，约为2014年的4-5倍。

大平台依托自身或合作方的资源做股权众筹，在扩大影响力和市场份额的同时，也挤出不少中小平台。零壹研究院数据显示，截至2015年底，至少已有84家股权众筹平台停运、倒闭或转型，约占整体数量的23.0%，其中包括曾经备受关注的垂直型农业众筹平台，如尝鲜众筹和大家种。

在行业分化之际，牛投网逆势而上。盈灿咨询2月初发布的《2016年1月众筹行业报告》数据显示，1月份国内非公开股权融资平台完成融资6.04亿元，排名第一的京东东家完成私募股权项目6个，融资9494.7万元。

牛投网紧随其后，在1月新增股权众筹项目10个，完成融资6528万元。高速增长的数据背后，牛投网是如何构建早期投资生态闭环的？该平台为什么更倾向于选择扎根传统行业的互联网项目？社群众筹的核心价值是什么？2016年股权众筹行业又有哪些新趋势？

从试运营到2015年5月正式运营，牛投网CEO郭海峰认为，是社群众筹的模式为牛投带来了项目源和投资人资源，促使1月份的数据爆发。“但这并不是最高峰，增长才刚刚开始。”他说。

“投资人对创业所做事情的容易做出判断，但早期项目靠不靠谱核心还在于做事的人。在社群里通过社交的方式，大家对人的认知会有一个判断和背书。”郭海峰表示，牛投网通过与全国各地商会、行业协会等开展合作的方式，引入投资人和项目来构建社群。目前牛投上完成融资的项目，均通过社群众筹的方式达成，这是其它大部分平台所没有的。

牛投网也曾走过弯路，在试运营的过程中，曾采取无领投的方式进行众筹。郭海峰表示，但大多数对股权众筹需求的投资者，专业水平并不高，他们大多依赖牛投平台，无法独立做出投资决策。对于有一定投资决策能力的投资人来说，无领投模式下激励不够，其参与意愿也并不高。

而在有领投模式中，更高的投资回报、更大的话语权、比其他人优先接触到项目的机会，将吸引这批有决策能力的人参与做领投，因此牛投回到了有领投的方式。“但牛投的领投人跟其它平台不太一样，是企业家而非专业的天使投资人和VC机构。”他说。

郭海峰曾用“有投资实力、有投资知识、有创业经验、有行业资源”这“四有”来形容牛投平台上的投资人。他们大部分是来自传统行业的企业家，少部分是互联网B轮以上公司的创始人或高管。实业经历让他们完成原始积累，能够给创业者提供资金。更重要的是，他们能给创业者提供创业帮助和行业资源。

但这群企业家有一个短板：他们并非专业的投资人，在创投圈寂寂无名。郭海峰表示，牛投会通过投资学院对其进行培训，然后再由他们在牛投上实战，选择领投相关的项目。在牛投1月份的10个项目中，有三四个都是由参与培训的企业家来担任领投。

与传统行业中企业家当投资人的定位相匹配，牛投平台上的项目，也大多是扎根传统行业、有正向现金流、处于天使投资阶段的互联网项目。郭海峰认为，这些项目将是中国未来上市公司的主流形态。

“我们经常看到一些互联网项目有三五千万用户，通过烧钱成为行业第一，但仍找不到盈利方向。”他说，这些项目不是牛投的选择，平台更青睐于传统行业中有正现金流的项目，这些项目运用互联网思维重构在线消费场景，很容易打开想象空间。可能这种项目只有一两万个用户，但由于高客单价和用户的高黏性，收入往往能够做到很高。

牛投网品牌运营相关负责人对21世纪经济报道记者表示，目前已有30个项目通过牛投完成众筹。牛投已经促成项目融资总额7326万元，公司计划在2016年完成10亿的众筹项目融资额。

郭海峰认为，随着全民天使投资概念的普及，天使投资的平均回报率会下降。美式VC所追求的千倍回报的项目毕竟是少数，牛投所选择的恰恰是可能发展地慢，但不会马上倒闭的项目。这些项目自身有造血功能、现金流健康，将是未来新上市公司中的主流。

“随着A股注册制的推出和新三板的扩容，每年新上市公司的数量会是原来的五到十倍的，达到数千家。倒推到早期投资市场，未来上市的数千家公司跟以前的A股上市公司相比，最大的不同在于他们中大部分都拿过VC、天使投资，牛投瞄准的就是这样的公司。”他说。

“2015年是股权众筹元年，2016年众筹项目陆续开始变现，将迎来项目退出的高峰期。”郭海峰表示，这时候哪家平台赚钱、哪家平台赔钱、哪家平台项目靠谱都会表现出来，这将促进股权众筹行业的分化。

京东东家在2月23日宣布，第一个完全退出项目——“老炮儿”工体演唱会诞生。项目投资人获得现金收益7.3%，折合年化收益率为21.9%，实现溢价退出。据了解，目前牛投平台尚无项目退出案例，预计在今年3月底会陆续出现。

“牛投上达成的项目一般是下轮或下下轮退出，平均周期在两年以内。由于众筹项目金额一般是一两百万，占股1%至2%比例较小，所以比较容易实现退出。”郭海峰表示。

人人投CEO郑林对21世纪经济报道记者表示，随着大量众筹项目的退出，不排除群体事件将会产生，人人投本身也面临这种情况。最好的解决方式就是，按照当初的协议约定来进行项目退出。

京北众筹总裁、上海交通大学互联网金融研究所所长罗明雄对21世纪经济报道记者表示，为了避免人头多沟通困难，同股同权是最好的方式。领投加跟投，同进同退、等比例退出的方式可以解决道德风险和信息不对称的风险。传统的股权退出方式有下轮、下下轮退出，被并购退出，新三板挂牌或独立IPO退出，大股东回购退出四种。京北众筹与北交所、上交所构建LP份额的流转系统，也是一种新的退出方式。

罗明雄还表示，随着阿里、平安等拥有资源和专业性平台的进入，股权众筹平台2016年将迎来大的发展，项目融资额将有五到十倍的增长，但真正的市场格局将在2017年落定。与P2P平台类似，未来90%的股权众筹平台倒闭都有可能。一些不具备独特项目资源、专业风控能力、批量投资人推广能力、合理的退出和投后管理能力的平台自然会被淘汰。

郑林认为，2016年将是股权众筹行业发展的分水岭。平台想要创新发展，模式一定要垂直化，而不是做综合类平台。另外，公司可以把自己打造成非上市公司融资的展示平台，像人人投就是对资源进行整合，用电商的思维做众筹。“平台不必要既懂风控，又提供产品技术，还负责执行退出环节，这样模式太重，融、投、管、退可以找专业机构来合作。”他说。

郭海峰表示，他认为众筹平台间未来的竞争，是谁能给创业者带来有用的人的钱。对于理性的创业者来说，众筹不只是解决财务问题的通道，还要看看背后提供资金的人是谁。在牛投上，创业者更容易融到对其未来发展有支持的企业家的钱。

“牛投更重要的一点是，可以实现价值链接的作用。让创业企业通过股权众筹，形成自己的生态圈。”他解释道，例如一家做智能硬件的创业公司，在牛投社群认识了一家做电商的创业公司，并对其投资10万成了股东。这家智能硬件公司并不一定在乎这10万是否能赚钱，但这笔价值链接有助于双方未来做成一笔生意或者达成某种合作，也是一种溢价。