8月26日，机构投资者评论旗下IIR研究院联合中国风险投资有限公司、成思危基金共同举办“大学捐赠基金及主流LP资产配置业务专题研讨会”。

会议旨在探讨我国高校教育基金与海外一流大学捐赠基金资产配置模式的互通有无，围绕股权类基金作为大学捐赠基金资产配置品类之一展开深层次讨论，并尝试探索推动我国高校教育基金作为私募股权行业长期资本、从政策层面引导我国私募股权行业向机构化、专业化、可持续的方向健康发展。

以下为清华大学教育基金会秘书长袁桅女士部分发言精华实录。

在座高校教育基金会的同事，投资界的朋友们，大家下午好。很高兴今天能来这里参与研讨，今天活动虽然规模不大，但在中国金融市场里，针对高校教育基金会资产配置这个主题的专场讨论，我了解到的应该还是第一次。

中国高校教育基金会诞生的标志性事件是清华大学教育基金会和北京大学教育基金会26年前（1994年）的成立。这个发展历史不算短，但捐赠基金作为一个金融力量开始在市场上出现，应该还算新兴事物。今天我同大家分享清华大学教育基金会在这方面做的探索，也希望有机会与各位同行共同交流学习。

清华大学教育基金会是1994年成立的，是由清华大学作为发起人、由国家民政部批准成立的5A级全国性非公募基金会，是建国后最早成立的大学教育基金会，去年底我们也有幸再次连续获评民政部颁发的5A级资质。

1. 中美高校教育基金体制比较

目前我国监管体制下的高校教育基金会与美国的大学捐赠基金还是很不一样的。

首先，我们国内教育基金会是公益组织，受民政部、教育部监管，而海外高校的很多捐赠基金属于金融机构，监管也在金融市场。

另外，从职责范围看，我国高校教育基金会的职责包括筹集资金，项目管理，资产管理，而国外高校筹集资金和项目管理都在大学，资产管理部分很多则是在大学下设的专业基金管理部门进行，且主要管理的是留本基金。而在我国，很多高校教育基金会的筹款结构里留本基金很少。

由于体制的不同，因而我们国内高校教育基金会（Foundation）与境外高校捐赠基金（Endowment Fund）在捐赠来源、资产配置，风险控制，流动性要求等方面还很不一样。

美国大学捐赠基金的资金来源里校友捐赠占比22.6%，清华大学教育基金会的捐赠资金来源中校友捐赠比例略高于此。

另外，投资业绩方面，我看大家桌上的报告也有相关数字，就不赘述了，只提一点，就是2019年美国捐赠基金的平均回报率为5.3%，比2018年有所下降。

美国高校捐赠基金资产配置比例最高的有三类，另类投资（包括私募股权、量化对冲等产品）（39.0%），境外权益产品（14.5%）和美国国内股票（14.1%）。前段时间我们看到美国高校捐赠基金也受到来自美国政府的压力，要求他们在投资组合里，把中资股（包括在美上市的中概股及美国大学捐赠基金在香港等股票市场上的配置）从他们的投资组合里剔除。

我们再简单看两个美国大学捐赠基金的案例。

哈佛大学的筹款部门在哈佛大学发展办公室，筹款团队大约300至400人左右，筹款在校级、院系级层面都有，是一个多元化体系。

哈佛大学资金管理部门每年会有一些专项支出，还有一些科研支持会直接用到捐赠本金。每年学校的筹款额最终归到Endowment Fund的大约一半多一些，这部分会放到哈佛全资持有的HMC（哈佛管理公司）进行管理。2019财年，哈佛管理公司管理的资产总规模是409亿美元（全部为留本基金），年投资回报率6.5%。

哈佛大学捐赠基金每年拿出上一年净资产的5%左右，用于支持学校发展。哈佛大学每年预算如果按50亿美金左右来讲的话，哈佛Endowment Fund的收益支持贡献基本可达到学校年度预算的40%左右。

所以HMC（哈佛管理公司）可以完全作为一个金融机构在市场上配置资产，而我们国内所有大学的教育基金会，是Foundation的概念，资产配置和投资行为、风险偏好要在另一套体系下去考虑、运作。

第二个案例是耶鲁，2019财年耶鲁大学捐赠基金资产总规模为303亿美元，年投资回报率5.7%。

2. 中国高校基金会概览及投资特点

我们再来看一下我国高校教育基金会的情况。特别值得一提的是中国科学院大学教育基金会增长和发展特别快，2018年净资产已经过4.5亿了。

国内高校教育基金会投资的特点这里我只想提第一条，就是投资参与率偏低。大部分教育基金会由于规模小，也缺乏专业能力，以及其它各方面的原因，所以不做投资。当然从另外一个角度上来讲，还有广阔的空间。

3. 清华大学教育基金会资产配置概览

我们清华大学教育基金会一直遵循信息公开的原则，大家可到我们官网及中国公益慈善网查看我们的相关数据。

虽然目前我们和很多央企发起的百亿、千亿的超大型基金相比规模还不大，但我相信，捐赠基金在中国资本市场会越来越发挥出独特的作用。我们的资金不仅有品牌，有增值服务在，最主要这是实实在在稳定、长线的钱。

目前我们基金会资产配置里，超过20%比例配的是长期股权投资和直接股权投资。

FOF（母基金投资）投资时间很长，风险不低，有机会获得超额收益。目前我们出资的基金里已上市的公司有40多家，申报的有十几家，正在准备申报的30家左右，我们期待这一轮科创板、创业板注册制的出台，我们的管理人在不远的将来能够为清华大学教育基金会带来比较丰厚的回报。

我们在选择fund manager时主要看两类，一类是头部管理人，一类是对特定领域有深入洞见的管理人。我们并不排斥first time fund，只要团队在一个niche market里深耕，我们都有可能投，去年和今年我们就分别投了两只。

基金会不负债，我们的目标主要是基金保值增值，所以在FOF投资方面，我们希望寻找到优秀的GP共同成长，也希望成为他们超长期、最专业、可信赖的LP之一。

直接股权投资部分，我们做得也比较有特色。最近比较有代表性的是刚刚上市的氢能源第一股亿华通，他是清华大学欧阳明高教授的科技成果转化项目。

中国目前的市场结构下，实际上FOF投资面临的问题，可能要在刚才提到的直投基金的问题上再“平方”。相对回报来讲，风险高，周期长，流动性较低，但我们相信中国的投资环境会越来越规范、成熟，优秀的企业会越来越多涌现，我们会坚持投资中国的未来。

与此同时，我们教育基金会承诺保证留本基金每年5%的收益，用于相关项目发展，同时我们还要拿出超额收益部分用于支持学校发展，所以基金会还是会关注整体的流动性，从配置上讲，长短结合，实现收益最大化。

我们也非常希望能够与合作伙伴一起，找到和开发出一些适合长期投资的产品。

除了股权投资，我们在其他的一些产品上也有配置，包括固定收益、债券、证券产品，量化对冲产品等，在海外我们也有配置。

今年总体来讲我们清华大学教育基金会的投资收益不错，这里还未包含股权配置方面四五十家上市未退出的FOF参与或直投的项目。所以实际从现金回报上来讲，私募股权在我们整年回报上还未体现出来，至少在18、19、20年，还是非常小的比例，未来这部分可为我们提供长期丰厚的回报。

以上是我简单分享的我们清华教育基金会的情况和一些探索。我们现在团队比较小，我想中国的高校捐赠基金发展到一定程度时，一定也会向更专业化、职业化的方向进步，我们也希望通过我们这些年一些工作的经验总结，与在座的同行、朋友们一起，为中国高校教育基金的资产配置领域，探索出一条可复制、规模化、可持续的模式。谢谢大家。

▌ 袁桅 清华大学教育基金会 秘书长

袁桅女士1993年获得清华大学环境工程和经济管理双学士学位。1995年获清华大学21世纪发展研究院哲学硕士学位。因成绩优异，袁桅女士1994年加入中华人民共和国科技部决策咨询团队工作。在科技部工作的五年间，袁桅女士成长为国家科技政策和政府事务专家。2000年后，袁桅女士开始涉足新兴的科技投资行业，并逐步成长为中国大陆最成功的女性科技产业投资人之一。她曾先后在中国最顶尖风险投资机构之一上海联创，硅谷著名风投机构红点公司工作，并成为了著名风投机构江南资本的创始合伙人。袁桅女士长期关注绿色环保、新材料、新能源、生物医药和信息技术等战略新兴产业，在十几年间发掘和支持了一大批高新技术创业企业的成长，成功发起募集了人民币20亿元的环保产业基金，并曾创下单笔投资回报率200倍的佳绩。

2016年，袁桅女士担任启迪控股总裁。2018年，袁桅女士开始担任清华大学教育基金会秘书长。清华大学教育基金会是中国大陆最早的高校基金会，是中华人民共和国民政部认证的“5A级社会组织”，这是中国政府对基金会最高级别认证。成立26年来，基金会为清华大学和国家高等教育事业发展做出了重要贡献，是目前中国大陆最大的非公募基金会。

▌ 清华大学教育基金会

清华大学教育基金会于1994年正式成立，是国家民政部批准成立的全国性非公募基金会，是建国后最早成立的大学教育基金会。2019年12月31日，民政部发布2018年度全国性社会组织评估等级公告，清华大学教育基金会再次被评为最高等级——5A级基金会。

教育基金会以为清华大学的发展提供强有力的支持为使命，积极筹措各种社会资源，基金主要用于支持清华大学人才培养、教学科研、师资建设、校园基础设施建设等各方面工作，并发挥清华大学科技与人才的综合优势开展面向全社会的公益服务。

自1994年成立以来，经过26年的探索发展，清华大学教育基金会在资金筹集、项目管理、资产运营、团队建设等方面日趋完善，社会声誉与品牌形象不断提升，为中国大学教育基金会的可持续发展、为我国高等教育事业与公益慈善事业的改革发展发挥了积极作用。

中国风险投资有限公司成立于2000年4月，是由中国民主建国会中央委员会（简称“民建中央”）发起、民建会员和会员企业参股成立的，以风险投资及基金管理等为主营业务的专业投资机构。公司作为民建中央落实1998年全国政协九届一次会议《关于加快发展我国风险投资事业》提案（即“一号提案”）的重要载体，肩负着推动我国风险投资事业发展的责任和使命。公司自成立以来，一直遵循“中国风险投资之父”成思危先生提出的“支持创新者创业，帮助投资人投机，投高科技成长之机”的风险投资理念，致力于风险投资领域的理论研究和实践探索，是中国风险投资事业的拓荒者。

中国风险投资有限公司总部设在北京，经过多年的发展，现已在上海、深圳、沈阳、郑州、武汉、长沙、青岛、济南、宁波、南通、扬州、绍兴、常熟等地设立各区域管理中心，形成了全国性的投资管理平台。

公司主营业务涉及创业投资、私募股权投资、产业并购等各大投资板块，投资领域囊括节能环保、高端装备、医药医疗、航天军工、新材料、新能源等国家战略新兴产业，并针对性地建立了专门的行业研究团队，已累计投资项目二百余个，助力数十家企业登陆国内外资本市场。