2020年1月15日，由中关村管委会指导、中关村股权投资协会主办，天星资本协办的第八届“国际视野下的创新与资本论坛”在北京成功举办。在上午的主论坛上，天星资本董事长、创始合伙人刘研就新三板的改革和中小企业的创新发展同与会嘉宾汇报交流了自己的几点看法。

他认为，中小企业创新是中国创新的重要力量，融资难融资贵一直是制约中小企业创新的“顽疾”，新三板为中小企业创新资本形成提供了重要平台。新三板的设立，本身就是中国资本市场的重大创新，它补齐了我国多层次资本市场的短板，而本次新三板深化改革最大的亮点就是通过新三板自身和市场整体两个维度的调整，使新三板在多层次资本市场中承上启下的地位和作用得到了进一步巩固和加强，为多层次资本市场服务实体经济应有功能的实现提供了有力的制度保障。可以预计，随着改革的不断深化，新三板将会吸引更多的中小企业和资本聚集，这将极大的促进我国中小企业创新资本的形成和壮大。

他谈到，北京是新三板的主场，中关村是新三板的发源地，北京的创投机构有责任也有义务支持新三板的发展壮大。目前天星资本联合多家投资机构、政府平台、证券公司等，正在发起设立总规模为100亿的新三板振兴系列基金，准备继续为中小企业的创新发展再尽一点绵薄之力。同时他也向各界同仁呼吁，多关心关注中小企业的创新发展，它们是未来中国经济发展的动力之源。

以下为发言实录：

尊敬的各位领导、各位来宾，尊敬的少杰会长，女士们、先生们、朋友们：

大家上午好！我是天星资本创始人刘研。十分荣幸受邀参加今天的论坛。今天论坛的主题是“创新与资本”，天星资本作为一家本土创投机构，过去几年间一直致力于服务创业创新，服务中小企业发展，我们投资的几百家中小企业绝大部分都在新三板实现了挂牌，可以说我们是随着中小企业创新与资本的发展而发展的，近期新三板的深化改革正在逐步展开，关于新三板的改革与中小企业创新的未来，我有几点看法，向大家汇报交流一下。如果有不对的地方，还希望多批评指正。

一、中小企业创新是中国创新的重要力量

创新是一个民族进步的灵魂，是一个国家兴旺发达的不竭动力，也是中华民族最深沉的民族禀赋。中国是世界上最大的发展中国家，发展是解决中国所有问题的关键。要发展就必须充分发挥科学技术第一生产力的作用，我国同发达国家的科技经济实力差距主要体现在创新能力上。中华民族的伟大复兴离不开创新。

经过40余年的改革开放，中国已经成为“世界工厂”，经济发展的成就举世瞩目。但随着严峻复杂的国内外环境变化，经济下行的压力也进一步提升，迫切需要经济结构调整和产业转型升级。

加快推动产业升级，就要发挥中小企业在创新中的关键作用，因为，企业是创新的主体，中小企业更是绝对的主力军。西方国家的技术创新，主要来自中小企业。比如，德国作为世界制造强国，不仅有大众、西门子等享誉世界的大型企业，还有1400多个中小企业是全球领先的“隐形冠军”。权威数据显示，我国中小企业具有“五六七八九”的典型特征,贡献了50%以上的税收,60%以上的GDP,70%以上的技术创新,80%以上的劳动就业,90%以上的企业数量。中小企业特别是中小民营企业自主创新能力的迅速提高，已成为国家自主创新最具活力的重要生力军，也是建设创新型国家的重要基础力量。

二、融资难融资贵一直是制约中小企业创新的“顽疾”

统计数据显示,我国中小微企业数量已超8000万（含个体工商户）,并且在以10%的增长率逐年增加。但总体来看，中国中小企业还处于世界产业链的低端，核心竞争力弱、可替代性强，汽车、通信等大部分核心元器件与系统自主知识产权相对不足，与外国企业相比仍有较大差距。此外，中小微企业的成长性及抗风险能力也相对脆弱。由于商务拓展、技术创新、资金支持等方面的短板,这些企业的生命周期一般在3年左右,存活率仅在10%左右,创业5年的公司成活率不足7%。

中小企业要在全球市场中争得一席之地，必须在创新创造上有所作为。当然，创新是由政策、人才、技术、管理、资本等方方面面因素共同作用的结果，然而，多年来资本不足始终是约束中小企业创新发展速度和发展质量的关键因素之一。由于中小企业存在个体规模小、盈利不确定性强、资本金不足等劣势，在发展早期缺乏历史信用和抵押品，加之不合理的市场环境和市场秩序推高了信用定价，使中小企业几乎无法直接获得所需要的信贷支持。中小企业通过发行股票和债券融资的渠道也不畅通，上市融资更是凤毛麟角。企业发展后续资金没有保障，社会融资成本太高，让多数中小企业难以承受。

三、新三板为中小企业创新资本形成提供了重要平台

众所周知，近代以来，世界强国的崛起无不与其金融能力直接相关，而金融能力的核心体现为创新资本形成能力。第一、二次工业革命催生了现代大工业、大生产，生产的规模化、专业化造就了发达的现代银行体系；第三次工业革命催生了一大批技术创新型企业，同时推动原有产业不断转型升级，资本市场尤其是风险投资基金得到空前发展。以美国为例，美国是世界上创新活动最活跃的国家，也是风险投资最发达的国家。从天使投资、创业投资、成长投资到并购投资，形成了功能完备的风险投资体系，华尔街的风险投资与硅谷科技企业相融合，使其成为了新经济的策源地，为美国经济增长提供了持久动力。英国、法国、日本，也都有类似的成功经验。无论是以银行为主的金融体系，还是以资本市场为主的金融体系，都为实体企业创新提供了初始资本，通过初始资本推动了企业创新，形成了创新发展能力，进而推动了本国经济创新发展。

在我国，当前金融体系结构与经济高质量创新发展要求之间还存在不相适应的情况，特别是围绕中小企业创新成长的融资结构体系和金融机构体系、市场体系、产品体系发展很不均衡。一方面，直接融资比重偏低，难以适应创新驱动下企业的长周期、高风险容忍度的资金需求。另一方面，融资制度整体都更倾向于发展相对成熟的大中型企业，而更具创新发展活力的中小企业难以获得融资。新三板作为中国内地第三家全国性证券交易场所，在成立之初就始终以服务创新、创业、成长型中小微企业为使命，与沪深主板市场错位发展，经过了近七年的探索完善，已累计服务了1.3万家挂牌企业，其中民营企业占比93%，中小企业占比94%，这些企业大部分都属于现代服务业和战略新兴产业。累计实现融资10600余次，合计金额近5000亿元；实施并购重组1440余次，涉及金额2090余亿元。这为提高中小企业直接融资比重、促进创新资本形成提供了十分重要的支撑。虽然近年来受市场规模、结构、需求等多元因素影响，出现了融资额下降、交易萎缩、申请挂牌公司减少、主动摘牌公司增加等问题，但哲学家告诉我们事物的发展，总是波浪式前进，螺旋式上升的。探索发展过程中的曲折，否定不了它的历史作用。

近期，新三板全面深化改革进一步加速，推出了精选层及公开发行、优化定向发行制度、降低投资者门槛、完善交易制度、引入公募基金入市、落实转板上市等一系列改革措施。从市场的反馈看，信心正在逐步修复，各参与主体热情不断上升，新增资金不断进场，做市指数时隔26个月重新收复1000点基准点位，有望开启新一轮的“改革牛”行情。我始终认为，新三板的设立，本身就是中国资本市场的重大创新，它补齐了我国多层次资本市场的短板，而本次新三板深化改革最大的亮点就是通过新三板自身和市场整体两个维度的调整，使新三板在多层次资本市场中承上启下的地位和作用得到了进一步巩固和加强，为多层次资本市场服务实体经济应有功能的实现提供了有力的制度保障。可以预计，随着改革的不断深化，新三板将会吸引更多的中小企业和资本聚集，这将极大的促进我国中小企业创新资本的形成和壮大。我相信，新三板未来一定会成为中国乃至世界中小企业与资本结合并加速创新的沃土。

以习总书记为核心的党中央始终高度重视中小企业，充分肯定了中小企业在中国经济发展中的重要地位，千方百计促进中小企业发展。2019年12月10日至12日召开的中央经济工作会议以及12月22日中共中央、国务院印发的《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》，均对深化新三板改革、民营经济发展提出了明确要求。12月24日，北京市委书记蔡奇在西城区做金融业调研时也指出，要抓紧推动新三板改革落地，支持更多在京优质企业进军资本市场。北京是新三板的主场，中关村是新三板的发源地，作为北京的创投机构，我们有责任也有义务支持新三板的发展壮大。借本次论坛的东风，在少杰会长和协会的大力倡导和帮助下，我们天星资本联合多家投资机构、政府平台、证券公司等，正在发起设立总规模为100亿的新三板振兴系列基金，准备继续为中小企业的创新发展再尽一点绵薄之力。在此，我们也向各界同仁呼吁，多关心关注中小企业的创新发展，它们是未来中国经济发展的动力之源。

最后，预祝本次论坛取得圆满成功，谢谢大家！