成立于2015年的光源创投，是市场上一家比较年轻的创投基金。尽管成立时间不长，光源创投却已经在文化、娱乐、体育和消费升级等领域开始布局，陆续投资了papi酱、易酒批、闪送等比较著名的创业项目。

近日，光源创投投资经理张轩旗接受了界面新闻的专访。在张轩旗看来，目前的创投市场上，虽然资本已经变得冷静，但并不能简单地冠以“寒冬”之名。

Q：最近投了多少项目？项目的大概情况怎么样？其中的明星项目是什么？

A：从2015年五月到现在，我们总共投了12个项目，项目核心还是在消费升级和泛娱乐这一块。目前项目的发展比较顺利，但是这些项目有的还在起步阶段，有的已经比较后期，阶段不太一样。

个人比较看好的项目是“壹球ONEBALL”。

首先，壹球有一个强大的合伙人团队，包括原PPTV第一体育总经理董砾、篮球运动员易建联与王仕鹏、前广东宏远佛山篮球俱乐部总经理刘宏疆、前国家女篮总教练张大维、盛世体育董事长许建军及上海的合伙人张帆。

市场方面，国内现在有三亿左右的篮球爱好者。篮球运动有非常明显的社群效应，而且这个社群有极高频的消费。壹球正在创造一个篮球领域的品牌，从App开始，到内容制作、线下比赛、训练营，最后到签约运动员。

Q：怎么看“资本寒冬”这个说法？有没有证据可以支持？

A：最近一直也有创业者问这个问题，我搜集了如下一些数据：2014年，市场融资个案有3078宗；2015年，个案为3932宗；今年上半年，数量在1300宗左右，因此预计全年下来，融资个案会有2500至2800宗之间。

从数字上看，可以说寒冬来临；但事实上，和2013年全年的1332宗融资案例相比，今年在数字上还是有大幅度的提升，只能说整体而言投资速度减缓了。

Q：除了上述原因外，资本市场冷静化还有什么其他原因？

A：从我自己关注的消费升级角度来看，还有下面这些原因。

一、接盘不易：

一方面估值过高。14、15两年，资本市场的火爆，为了争取到好项目的投资机会，抬高估值是个有效的手段。这也导致很多项目的估值超过了该轮次应有的水平。

另一方面，在不同的轮次和阶段，资本关注的点会有变化。比如做内容电商，早期会关注的是内容质量、KOL数量等，后期还是要回归到商业本质上，看电商的变现能力。

二、盲目从众：

整体来看，国人在创业方面仍是从众的、缺乏创新的。哪个领域火了，有人赚到钱了，人们一窝蜂的冲过去，分蛋糕，抢市场。这种从众，是指很多创业者根本不考虑自己适不适合这个领域，以及这个领域还有没有蛋糕给你分。

这也就解释了部分人心目中的资本寒冬：有些同类的项目去年能拿到钱，今年拿不到了。这时创业者需要思考的是：你是否适合这个领域，或者这个领域是不是需要新的模式了。

三、盲目烧钱：

有人说，现在资本冷，前两年资本都是给创业者“烧钱”抢市场，现在就看现金流了。

2014年和2015年的融资热，加上智能手机的高速普及，用户增长超过了App新增的速度，所以很多项目都在用“烧钱”的模式来获取用户，也做得很成功。但就像刚刚提到内容过剩一样，App现在也是高度过剩的。

App没过剩之前，吸引一个注册成本只有几块钱；现在，吸引一个注册可能要几十块。这还只是注册，之后还有留存、购买、复购……创业者确实压力很大。

那么烧钱就一定融不到资么？也不尽然，要看钱烧得合理与否。

比如我们投资的有衣，最大的优势就是复购率。项目次月留存能做到60%，再次月留存80%，最终会维持在30%-35%左右。有100个人来注册使用，就会有30个人成为长期用户，为什么不关注呢？

所以，在无法给出合理烧钱的依据前，资本现在会更倾向于那些有可靠收入的项目。毕竟，这不是赌博，是投资。

Q：在投资方面，自己现在对项目的关注点主要在哪里？

A：现在主要关注三个点。

第一，看项目是不是针对痛点以及刚需；项目解决或优化的方向，是否为用户的核心需求；同时，这个核心需求是否高频。刚需决定了用户会否下载、注册、使用；高频决定了用户的留存和复购率。

除了用户端的刚需外，行业的刚需也很有看点。其中我特别喜欢卡位理论，就是我占住了这个位置，你要过去必须经过我。比较好的例子就是万达。万达占据了院线这个位置，拍电影也好，做广告也好，都要经过它。

第二，看项目是“先驱”还是“先烈”。有的时候，项目的想法非常好，但是过于超前了。比如说叫车服务，是高频刚需。在滴滴之前，其实北京在2009年就有了叫车平台。但因为智能手机普及率很低，电召模式支持不了叫车服务的开展。

最后的一点，是在前面两点的基础上，看这个项目是否在现有的商业模式上进行创新。这点其实很容易理解，P2P、B2B、O2O、电商，这些新的模式不仅有吸引力，而且带来一波创业浪潮。

Q：现在创业者的心态如何？他们对于创业环境有什么看法？

A：现在，反而是很多创业者会觉得“资本寒冬”来了，他们的心态比较悲观，因为得不到资本的支持。所以在这种情况下，有些创业者会改变发展策略，比如开始重视现金流，希望通过盈利来获得资本的肯定。

Q：现在的这种平稳期会持续多久？

A：暂时没有办法给出具体的时间概念，但市场本身有其周期性，当下一个热点到来的时候，市场必然又会再次热起来。