作者：九月

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

5月11日，东方航空物流股份有限公司 （下称“东航物流”）在证监会官网更新了招股书，拟在上交所上市。东航物流本次拟发行股票数量15,875.56万股，占公司发行后总股本的10%，本次拟募集资金24.06亿元。

东航物流专注于为国内外客户提供安全、高效、精准、便捷的天地合一全程综合物流服务。主营业务可分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案。

营收增速放缓 毛利率下滑

招股书显示，2017-2019年，东航物流分别实现营业收入76.65亿元、108.76亿元、112.73亿元；2018-2019年的营收增速分别为41.89%、3.65%；营收增速下滑明显。归属母公司股东的净利润分别为6.85亿元、10.03亿元及7.89亿元。2019年归母净利润同比下降达21.34%。

东航物流解释称，2019 年度，公司归属于母公司股东的净利润较2018年度呈现一定的下滑态势，主要受中美经贸等因素影响。

不过，进一步研究发现，2017-2019年，东航物流的综合毛利率分别为20.82%、16.96%和13.12%，其综合毛利率存在逐年下降的趋势。

而东航物流给出的原因是系航空速运业务毛利率降低及地面综合服务收入比重降低的影响；

关联交易占比高

招股书显示，2017-2019年，东航物流经常性关联销售占当年营业收入的比重分别为7.39%、7.72%及7.82%。东航物流称，销售端的经常性关联交易主要系因客机腹舱委托经营、承包经营、向关联方提供地面综合服务及综合物流解决方案等产生。

而东航物流经常性关联采购占当年营业成本的比重分别为13.72%、35.35%及41.18%，占比较高。

对此，证监会在反馈意见中，也要求该公司说明关联交易是否影响其的经营独立性、东航物流是否对控股股东或实际控制人存在依赖。

招股书显示，所有关联交易中客机腹舱相关关联交易占比高。数据显示，2018年及2019年腹舱承包款分别占东航物流营业成本的30.95%、39.09%。

招股书显示，2018年，东航股份委托公司经营客机腹舱航空货运业务产生承包经营收入22.01亿元，占营收比为20.50%。

营收占比仅为20%左右，营业成本占比却达到30%以上，这也从某种程度上拉低了毛利率。2018年及2019年，东航物流客机腹仓运输—承包经营业务毛利率分别为2.29%及-4.64%，呈现下降趋势。