在技术与资本推动的商业浪潮下，“风口”接踵而来，热点高速迭代，机遇与挑战并存。在风口兴衰瞬变的时代，我们需要冷静思考“大风起于何处，下一刻又将刮向何方？”

36氪关注每一次新风口的兴起与沉寂。以“风口更迭，探索永恒”为主题的 2018 新风口峰会，与你携手探索商业进化之道。

数据显示，教育行业今年上半年融资总额约217亿人民币，是去年同期的三倍以上。资本寒冬是否即将来临、教育垂直赛道里谁盛谁衰、下一个教育行业独角兽在哪等都是创投圈最关心的问题。

对此，真格基金投资副总裁姜敏做了一次“2018教育投资新风向”调查问卷，从36位一线投资人的角度，为我们分享未来的创投风向。

大家下午好！36氪的朋友们本来是邀请我来讲一讲教育的新风向，我当时就说新风向它也不是我定的，“风向”这个词，“向”是大家创业的方向，“风”是我们以资本之力给大家提供的一个助力。方向是大家跑出来的，我个人没办法说什么是新方向。

不过想了想我可以做个调研，问一问投资圈的朋友们对整个教育行业有什么样的看法。调研的主题就叫做“2018教育投资新风向”，因为时间有限，我总共收集了36位一线教育投资人的匿名问卷。

这里说的“一线教育投资人”有两个内涵，第一是一线机构，第二个我访谈的人都是在一线看项目的，虽然级别不太一样，但基本上都是活跃在教育投资的第一线。在这里还要强调一下匿名，因为调查的信息不会泄露他们的商业机密，所以我认为大家填这个问卷的时候心里是没有特别大的负担的。

但我要强调的是，这个毕竟是一个第三方的调查，我只对“这里面所列出来的数据确实是统计了大家填写的结果”这一事实负责，至于里面问题和答案设置的是否合理、我的解读是否科学，我先特此声明，我不对此负责。

受访投资人和机构画像

先给大家看一下受访的投资人画像，36个受访人中，有67%的人在30岁以上；有72%是在副总裁级别及以上；合伙人数量最多。我希望调查出来的结果能有一定的深度，所以尽可能的去邀请合伙人来填写。从业时间上来看，80%的人投资从业时间在三年以上，其中有66%的人累计投过四个及以上的教育项目。

并不是谁误打误撞的投了一个教育项目，我就会把问卷发给他、让他发表观点。受访者中，教育行业是第一关注行业或者是唯一关注的行业的比例占60%。

我对接受问卷的人所处的机构也是有要求的：统计下来看，当期规模在1亿美金或以上的比例占到80%，说明大多都是有一定规模的基金。其中有90%的机构累计投资教育项目在四个以上。我们来看2017年和2018年他们投资教育项目的情况：2017年投资三个及以上教育项目占70%，2018年三个以上占60%。

这里面我们可以看到有一个有意思的地方：这两年投资七个以上的机构比例差不多。我看了一下数据，在2017年投资七个及以上的基金，在2018年截至近期还是投了七个以上，所以说关注教育的基金会持续关注教育。

教育项目估值高吗？资本寒冬来了没？

我想问的第一个问题，也是我自己特别困惑的问题，大家都说教育项目估值高，我想问一下同行们怎么看待这个问题，所以第一个问题是“您认为教育项目估值处于何种水平”。星星越多表示认为估值越高，星星越少表示认为估值越低，结果显示有非常多的人选了五星，平均分高达4.78，是我们整个问卷里面平均分最高的问题，而且三星及以下完全没有人选，所有人都只选五星或者是四星，教育公司估值高这个事情看来一定程度上是可以坐实的，最起码在投资人的心目中是这么认为的。

第二个问题：很多人都说最近资本寒冬要到了，我自己也有这种感觉，所以我也想问一下大家有没有觉得资本寒冬到了。从调查结果来看其实还好，认为资本寒冬即将到来也只有3.8分，另一个我问大家你会建议被投企业尽快融资过冬吗，这个分数要比“你认为资本寒冬即将到来吗”还要高一点，可能说明行动比语言更诚实吧。但从整体结果来看教育行业暂时还没有到特别寒冬的时候，可能就跟我们现在的季节一样，属于初秋或者最多是深秋的时节吧，但大家已经普遍觉得估值确实是太高了。

为什么我说没有到真正的严冬？因为在工作过程中我们发现有很多项目抢的还是非常快，尤其是美元基金，A轮左右的项目抢的非常快。所以我想分开两个市场来看，问题是：美元市场和人民币市场你觉得这两个市场分别的变化趋势是什么样的？结果就得到了这样一个统计结果（红色代表上升，绿色代表下降，灰色代表持平）：有44%的人认为美元市场呈上升趋势，另外44%的人认为是持平趋势，只有11%的人认为在下降，从数据来讲美元市场相对乐观的。

但是大家对人民币市场的看法就不一样了，69%的人认为呈下降趋势，19%的人认为持平，11%的人认为是上升趋势。看来人民币市场整体是比较消极的，确实，最近我经常听到一句话：中国已经几乎没有单项目能拿出一亿元的人民币基金了。

最看好的独角兽是谁？准独角兽花落谁家？

接下来是大家对行业的观点，第一个问题“最认可哪些教育独角兽”，再次说明我不对这个排行负责，这只是真实表现了大家的填写结果，而且样本量还偏小，仅作为参考。调查反馈里前三名分别是VIPKID、猿辅导和作业帮。从结果来看大家还是比较看估值的，主要参考估值排名；此外我们还可以看到英语和K12是教育行业里永远的大市场。

独角兽的定义是从公开媒体能够查证到估值在十亿美金以上、并且没有上市的公司。除了独角兽教育行业还有很多优秀的公司，我列了一些准独角兽公司，选择范围是从公开媒体查了估值在一亿美金以上并且相对知名的公司，大概列了十七八个选项，后面比较分散不具有统计意义，我就没有放上来。结果显示第一名是百词斩，第二名是流利说，第三名是掌门一对一。

这里面也有一些有趣的解读，第一个解读是我了解的情况是百词斩和流利说可能是在线教育目前为止为数不多有利润的公司，他们好像也分别表达了去港股和美股上市的意愿。第三名是掌门一对一，还是K12赛道，这个准独角兽的排名再次验证了K12和英语的市场规模。

教育投资新风向

 接下来我想问大家怎么看待各个细分赛道的业务方向，看好还是看空。这些问题比较模糊，我也不知道大家看到我的问题会理解成什么，我后面只是做一个个人观点的解读。

从调查结果来看，大家最看好的趋势是教育市场的下沉。说实话这个问题我并不十分清楚我问的是什么，我只是隐隐有一些感觉，因为最近有一些创始人说他们做的是专门针对三四线城市开展的某某业务；或者说是面向二线城市的年轻白领女性做知识付费；或者说是以北京老师辐射全国二到六线城市的双师模式等等。我的理解是这些可能都是教育下沉的案例，我不知道每个选这个选项的投资人是怎么想的，但教育下沉确实得了4.1的高分。

第二个是自适应学习技术，分数也比较高有3.61分，第三四名微信轻课程和小程序的分数看起来比较接近，但如果要看打分结构，给自适应学习技术打五分的人是很多的，大家的观点可能会有分歧，但是对这个事情认可的投资人他们是非常认可的。

第三点聚焦到微信轻课程这个选项上，虽然平均分是3.5分，但选四星的人是绝对主力，很少有人选择五星。说明大家对这个模式还有一些担忧，从我自己的角度来想，我们会担忧市场规模，微信轻课程虽然轻、快，但是它的客单价太低、生命周期太短，会有一个市场规模的问题，大家会觉得有一定规模，但可能不是一个巨大的市场。

第四个是教育小程序，结果跟轻课程是有一些接近，正好也是在微信生态下。这四个方向显著体现了大家的积极预期。

还有两个方向分数低于三分，第一个是教育行业2B业务，也许我访谈的投2C的投资人比较多，大部分人对2B业务还是比较担忧的，平均值是2.93分，接近中性态度的3分。第二个是教育硬件业务，例如儿童机器人、点读笔等，我问的这一系列问题里，教育硬件业务的评分是最低的，只有2.47分，而且没有人选五星，极少数人选了四星，大家可以根据我的调查结果去思考自己的项目，做投资的朋友可以据此思考自己的投资策略。

最后是从未来的角度问了一个问题，“后续工作中会更注重对哪些赛道的投资”。这个选项多一点，所以结果比较分散。我们可以看到第一名是大语文、分级阅读。我后来有点后悔这个第一名有点胜之不武，这里面有两个词，有的人可能想选大语文，有的人可能是想选分级阅读。第二名是双师模式，第三名是微信轻课程，下面一行也是按照分数顺序排列，这个排名是代表投资人心理未来的趋势，现在比较火的有些东西反而没有在上面。

这就是今天跟大家分享的内容，是来自36位奋战在一线教育投资人的行业认知，我后来看了一下今天教育分会场的会议安排，只有我一位投资人，我应该是领会到了主办方的意思，就做了这样的一个调查，来代表36位投资人跟大家介绍我们对教育行业新风向的看法，谢谢。