2024年5月29日，水木资本迎来九周岁生日。

作为一家以国际视野服务优秀企业的清华校友系早期基金，水木资本的创立始于清华校友，也源于清华科技园，自2015年成立以来，就一直秉持着“清华投资人，投资清华人”的理念，专注于深科技、硬科技等领域的种子期、初创期和早中期阶段，不断寻找能够改变行业格局的独角兽和具有企业家精神的创业者。

目前，水木资本旗下共管理5支直投基金和2支母基金，其中在管的合肥水木基金的IRR已超过40%，DPI已超过1。水木资本投资的明星项目包括：飞天云动（HK6610）、有感科技、珑璟光电、江行智能、恒道物流等，有多个项目将在2024-2026年申报IPO上市或股权溢价退出。

九年，守投早投小、耐心陪伴之使命，勇毅笃行；九年，应培育创新、赋能科创之必需，凌云踱步。站在九周年的起点，水木资本将继续助力1%卓越企业家改变世界，不忘初心，矢志不渝地专注于早期投资。我们相信，硬科技投资是一场需要守得住寂寞的朝圣，我们将与我们投资的企业长程相伴，穿越周期，厚积薄发，走向更恢弘的远方。

精准布局新质生产力细分赛道

今年中国政府工作报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”列为2024年政府工作十项任务之首。其中，有三大核心重点：“推动产业链供应链优化升级”、“积极培育新兴产业和未来产业”以及“深入推进数字经济创新发展”。

水木资本持续看好新质生产力方向，在相关细分赛道已超前精准布局多年，捕获了数字经济领域的港股“元宇宙第一股”飞天云动。飞天云动所提供的业务主要包括：AR/VR服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS及IP业务。过去几年间，飞天云动在中国的AR/VR服务市场中排名稳居第一。

对飞天云动的投资，颇具前瞻性，水木资本在业内还没有“元宇宙”这个概念的时候，就坚定看好该赛道的潜力，挖掘出飞天云动这家优质企业。飞天云动成立于2008年，彼时的公司名为“掌中飞天科技”， 从2009至2016年，在创始人汪磊的掌舵下，飞天云动自主研发出多款单机手机游戏，包括《飙车之神》、《爱丽丝仙境消消乐》、《战地枪神》等等。在2017年，汪磊决定将公司重心转向元宇宙AR/VR内容及服务。当年，彼时的“元宇宙”概念还未像现在这样火热，但拥有游戏开发经验的飞天云动团队逐渐意识到，改变数字信息呈现形式，有可能会带来更大的商业机遇，最终决定向元宇宙AR/VR内容生产服务商转型。

而正是在这一年，水木资本接触到了迫切需要资金支持转型的飞天云动团队——作为一项新技术，元宇宙的AR/VR业务极其烧钱，也正是在这个需要资金的关键节点，水木资本对飞天云动进行了第一轮投资，是其第一轮融资唯一的机构投资人，给予了其第一笔关键的资金支持。

水木资本董事长唐劲草回忆：“当时元宇宙AR/VR的技术发展在国内属早期，相关企业寥寥无几，我们在第一轮就作为唯一的机构投资人其实是非常有‘孤勇者’意味的，正是因为我们坚定看好元宇宙AR/VR技术的应用前景，以及飞天云动团队在这方面的积累，才会在早期投资，并耐心陪伴企业成长。飞天云动2023年的经调整净利润高达2.74亿元人民币，这说明飞天云动将概念和技术转化为收入的能力很强”。

作为业内最早布局元宇宙的投资机构，水木资本坚定看好飞天云动AR/VR技术与媒体结合的业务模式，在2020年也对飞天云动进行了第二轮追加投资，秉持着对飞天云动将极大推动国内元宇宙蓬勃发展的信念，耐心陪伴企业成长五年。

现在看来，AR/VR内容是堆积形成“元宇宙”沉浸式体验的核心一环。回顾过往，汪磊透露:“飞天云动之所以坚持做3D数字内容的生产，核心在于未来人们对三维信息获取方式的期待。” 他解释，过去无论是文字、图片，还是视频，都是以2D形式进行演化，如果能通过互联网的形式，将生活的三维信息高效传递给大脑，“这将会颠覆人类的整个生活方式”。“我们终极目标是做一个3D版的PPT制作软件，让所有人都可以便捷生产3D内容。”汪磊说。

在接受水木资本投资不久后，飞天云动申请新三板上市，在2017年7月14日，公司成功登陆资本市场。自此，飞天云动业务迎来起飞，推出首个AR/VR SaaS平台。2021年，“元宇宙”概念的火热，让深耕AR/VR多年的飞天云动迎来风口，2021年11月30日，公司正式成立元宇宙主题新业务“飞天云动”，公司也更名为“飞天云动”（Flowing Cloud Technology Ltd），同年12月28日，正式向港交所递交招股书。

2022年10月18日上午，北京飞天云动科技有限公司（股票代码“06610”）在港交所正式上市，成为港股元宇宙领域第一家上市公司。飞天云动上市为水木资本两笔投资整体带来超40倍的回报，其中第一笔天使投资的回报超过100倍，一个项目就已实现整支基金的大幅盈利。

根据2024年3月28日飞天云动发布的年度业绩公告，截至2023年12月31日止，集团各业务线全面发展，业绩持续增长，实现营业收入约为人民币12.45亿元，同比增加了16.7%。经调整后的纯利约为人民币2.74亿元，同比增加了6.3%。

飞天云动作为国内率先一批开启元宇宙布局的科技复合型企业，通过科技类尖端技术加持，加速在元宇宙“生态链”发展，坚持技术与革新体系的完善。2024年，中国政府对数字技术及数字产业的大力支持将令飞天云动所处的行业处于增长的“快车道”当中，行业潜在市场规模将持续扩大，飞天云动也将受惠于技术的快速发展和行业生态的不断完善，进而推动新质生产力加快发展。

在加快培育和发展新质生产力的大背景下，水木资本将充分发挥自身专业优势与平台资源优势，在科技创新领域挖掘有“新质生产力”、“卡脖子技术”、“进口替代”、“产业升级”、“技术创新”、“商业模式创新”的投资机会，致力做支撑国家科技创新的重要基石，成为科技创业与产业创新的最佳合作伙伴。

助力1%卓越企业家改变世界

当今世界正处在百年未有的大变局中，新一轮技术革命和产业变革快速兴起，中国的企业家已经走上世界的舞台，成为世界企业家队伍中的一支重要力量，中国的企业家、中国的社会企业应该成为推动可持续发展的重要力量。

水木资本立志成为全球早期专业风险投资基金的领军者，专注于投资立足中国市场走向世界的最大和增长最快的行业未来领导者。除飞天云动外，水木资本所投另一家有望成为业内“第一股”的是上海恒道国际。恒道国际成立于 2009 年，曾于2016年挂牌新三板(证券代码：870159)，被央视媒体称为“中非商贸物流供应链第一股”。恒道国际以上海作为总部，北京设为副总部，国内分别在天津、青岛、合肥、南京、杭州、盐城、厦门等地设立了分支机构;海外分支网络分别以肯尼亚、坦桑尼亚、喀麦隆、安哥拉、埃塞俄比亚、吉布提、南非、越南、巴基斯坦等国为基地辐射周边区域。随着“一带一路”倡议的推进实施，集团公司持续、稳健地扩大着海外战略发展版图。恒道国际通过“跨境一站式交付”的数字服贸平台和大数据系统，为客户提供降本增效的跨境商贸物流供应链一站式交付服务的解决方案。目前公司正在筹备上市，预计上市后水木资本投资回报将超过80倍。

全球领先全栈式AR光波导模组光学生产领军企业珑璟光电，水木资本于2017年天使轮就进行了投资。如今，公司已成为集核心技术+产业化+双擎驱动于一体，技术全球领先的AR光波导技术、工艺开发和光学模组企业，拥有国内唯一的一条装备精良、工艺先进，稳定交付能力的AR光波导模组生产线。水木资本作为首轮投资人，账面回报已超30倍。

水木资本已投明星项目还有能源互联网AIoT技术方案专家腾河智慧、全球人工智能触感解决方案及通用芯片领导者他山科技、泛智能3C数码生态链整合服务商摩乐吉、新锐咖啡品牌小咖、致力于人工智能语音大数据分析的声扬科技、研发高端射频收发器芯片的夏芯微电子等。水木资本合伙人李瑶表示，“资本作为科技创新的助推器，我们坚持投资有核心科技实力和企业家精神的创业团队。希望携手更多优秀的创业者，陪伴和支持他们成长为知名行业领导者，共创未来。”

此外，作为一支清华校友系早期基金，“清华投资人，投资清华人”也是水木资本投资理念中关键的一部分——水木资本董事长唐劲草既是清华校友，又曾在清华控股下属企业长期工作过，IT桔子曾称唐劲草与另一位天使投资人是在清华校友天使投资圈里非常活跃，也是做得比较好的两位校友代表。也正因此，水木资本的投资团队几乎清一色的清华背景，其中不乏曾经的高考状元。

“我们着重于投资技术驱动类创新项目，投资真创新、回避伪创新；投资真价值、做时间的朋友。”吉林省2015年高考状元、水木资本合伙人王爽毕业于清华经管学院，在她看来，早期投资即投人，投资清华人的定位对水木资本而言，是相得益彰、相辅相成的——一方面，是作为清华系早期基金“反哺”清华人的使命感与责任感，另一方面，这也让水木资本对投资标的更清楚，便于做背景调查，也更容易捕捉到符合投资方向的技术创新类项目，为推动科技成果转化添薪。

在水木资本portfolio中，清华系创始人比比皆是。

清华电子工程系毕业的王哲创办的有感科技在接受水木资本的天使投资后，几年来已成长为全球领先的高科技汽车电子电气供应商（手机无线充电，智能数字钥匙，USB 模块，高压线束等），及新能源车动力电池无线充电产品供应商。目前，有感科技为近四十家国内外整车厂一级供应商（Tier-1），供货车型数百款。作为国家级高新技术企业，国家级专精特新“小巨人”企业，有感科技核心专利数百项，总部位于合肥，在南通和合肥建有智能制造 基地，北京和深圳分别设有研发中心。水木资本投资Pre-A轮，已实现账面浮盈超20倍。

另一家水木资本所投企业，毕业于清华大学计算机系的刘江川创立的江行智能则已成为世界边缘计算领军企业。江行智能成立于2018年，致力于深度融合边缘计算与人工智能技术，专注新一代边云协同的智能物联网解决方案与产品，已累计完成5轮数亿元融资。作为电力边缘智能领域的积极创新者，江行智能持续赋能电力能源行业数智化转型升级，具备电力全场景应用覆盖能力。江行智能已推出边缘计算操作框架、边缘物联管理平台等一系列自主研发产品，形成了场站智慧运维、虚拟电厂管控、源网荷储协控等多个垂直行业的解决方案。水木资本对江行智能的投资，不到半年的时间就实现了几倍的浮盈。

成立于2016年的硕橙科技，则是一家专注通过全感知智能硬件、AI算法以及云服务赋能工业智能运维、智能制造、数字孪生、智慧城市等多个数字化经济领域的国家高新技术企业。硕橙科技的管理团队与研发团队都是清一色的清华出身，公司面向全场景、全链接、全智能市场创建了涵盖产品、平台、云服务和AI服务的盼橙生态体系，实现了从智能传感器、边缘计算中心、工业大数据、AI算法、到工业互联网平台的完整技术布局，形成了具有自主知识产权的核心技术与完整的产品体系。

除清华系背景带来的大量校友创业资源之外，水木资本也在各类清华创业比赛中锁定优质创业项目，并通过在硅谷、波士顿、苏黎世等海外创业集中地布局渠道，与清华海外校友会合作，发掘海外优质校友创业项目。

做难而正确的事

当前，VC/PE行业已进入周期性的下行通道，对GP来说，用“募投管退都难”来形容毫不夸张。对水木资本而言，做“难而正确的事”是成立以来一直坚持的信念，无论市场风云如何变幻，水木资本始终如一，坚持长期主义，发现见解独到、有企业家精神、勇于为人类带来革新的创始人，成为他们最早、最重要的投资人。

水木资本合伙人刘明亮指出，当前一级市场面临诸多压力，基金募资难的问题尤为突出。中央高层会议提出要“积极发展风险投资，壮大耐心资本”，改善优化投资者结构。耐心资本既是长期资本，也是能够承受市场短期波动的专业性好、能力强的资本：耐心资本着眼长期趋势，同时有抵御短期风险的信心和能力。只有进一步改善对LP的考核机制、健全容错机制，才会吸引更多的耐心资本进入市场。水木资本一直坚持做陪伴科创企业成长的“耐心资本”，赋能科创企业加速成长。

作为理工科与金融复合型产业背景的投资人，水木资本合伙人吴晓伟认为：做一名优秀的投资人，第一要始终站在科技的前沿，坚持“领先半步”的投资理念，深刻理解行业发展脉络，紧跟日新月异的技术演进步伐，独立思考，保持专注、耐心、快速学习能力。第二要善于发掘具有创新技术、领先的商业模式以及巨大市场潜力的优秀（项目和）团队。预判趋势、以最有吸引力的价格，提前布局。比如AIGC浪潮的来临，很多行业将会得到重塑。关注AI技术商业化落地的核心：性能、成本、易用。第三：拓宽多元化退出通道：无论是IPO还是并购，灵活把握退出时机，为基金和投资人带来良好的投资回报。

除了早期创业投资基金之外，水木资本同时也管理着地方政府的母基金，水木资本董事长唐劲草亦是中国国际科技促进会母基金分会会长、母基金研究中心的创始人，曾长期从事母基金工作，现已担任中国40余家领先母基金的投委会委员或专家顾问，本就是管理母基金的行家里手。

唐劲草介绍，除了资金的支持之外，水木资本一直秉持着做一家有使命感的专业投资机构的理念，用行业提升、资源对接、人才引进等方式，陪伴已投子基金与企业一直成长。

九“久”为功，水木资本已经历经了募投管退的全周期，站在九周年的起点，未来，水木资本将继续聚焦服务实体经济大局，积极“投早、投小、投长期、投科技”，助力新质生产力的培育，答好科技创新“时代命题”。