自OpenAI引爆全球投资热点以来，生成式AI已成为全球一级市场投资焦点，战略投资者和财务投资者均广泛关注。2023年生成式AI领域投资位列所有的行业里的第一，一级市场总投资金额超过200亿美元（这里面对于OpenAI这家巨无霸的投资约占一半）；能够明显观察到，战略投资者比重明显上升，成为重要参与角色，例如谷歌、微软及Meta，这和国内市场目前的状况也比较类似，互联网战略投资者，例如阿里、腾讯也是当仁不让的重要投资方。

中国生成式AI创业公司普遍处于早中期阶段，过半为红筹架构，2024年将持续迎来行业风口。根据华兴投资者调研，这些新创业公司以早中期为主，2023年超三分之一投资者倾向于给出2-5亿元人民币估值，除大模型外超过1亿美金估值的较少；目前来看对相关领域的公司未来在中、港、美三地上市都抱有几乎相同程度的期待；大多数关注AI的机构接近90%有出手至少一次，投资AI超过5个项目的有7~8家，绝大多数机构计划在2024年保持对AI的出手频率，甚至有些机构会显著增加出手。

2023年对基础模型的投资最为活跃，随后是AI Infra、多模态模型和具身智能。未来3-6个月内，不少投资者预计将提高对多模态模型的估值。随着年初Sora的发布，市场普遍保持着对新的多模态领域公司观望的态度。

AI领域投融资自2023年以来成为资本市场绝对焦点，国内巨额交易层出不穷。2023年初微软投资OpenAI 100亿美元后，AI领域的投融资热度持续高涨。国内的头部AI创业公司吸引力资本市场大量的关注，且实现了连续融资，但总体目前处于A~B轮的企业居多，预计2024年市场将持续保持高创新和高关注。

就各个赛道而言，从资产角度，竞争格局不甚相似，有的逐渐明晰，有的仍处于发展早期，玩家众多且竞争激烈。从资金角度，不同的资金各有偏好及不同的逻辑。

华兴于去年末对主流机构的近100家投资人做了资本市场水温测试并得到了有效反馈，调研机构中~50%为VC，~30%及~15%为企业战投/产投及PE，其他包含国家队基金/地方政府投资平台及Crossover fund，其中半数以上为双币基金。比较共识的有两个趋势值得分享：

趋势一：应用层公司的布局热度日益增强

在基础模型层的投资布局的同时，投资人对应用层公司的布局热度也日益增强。应用层公司利用基础模型层的能力，在此之上开发出新的工作或娱乐流的用户体验，整体而言进入商业化的周期较短。头部的AI应用大多是AI Native的应用而非AI plus，众多新公司拥有新的时代机会。目前重点关注方向中，包含具身智能、agent、To C营销、设计、To C游戏、医疗及教育等领域。

结合上海市三大先导产业和六大产业集群的发展要求，面向集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，电子信息、汽车、高端装备、先进材料、生命健康、时尚消费品六大重点产业，生成式AI也将会大大推动上海经济数字化整体转型。

趋势二：多模态模型与大语言模型将会齐头并进发展

随着技术的进步和新产品的推出，2024年投资者对多模态模型的关注热情将会提升。头部大语言模型Tier1的格局已经形成，占据了大部分的市场份额。而多模态模型（音频/代码/文本/视频/图像）技术已接近商业化，具有广阔的应用前景且竞争格局尚未稳定。文生图和文生视频是多模态的两个重要领域，前者的技术路线趋于收敛，后者仍处于发展中。2024年初随着Sora的横空出世，大模型厂商纷纷布局，也引发投资者对多模态的布局兴趣。但同时投资者对多模态尚有忧虑亟需加以解决，如产品是否足以驱动用户付费？是否有足够的产品多样性？是否会被基础模型吞噬？

未来，随着技术的不断变革，和不断涌现的杀手级产品，市场观点也将不断发生变化，作为市场的深度参与者，华兴资本将持续关注行业与市场观点变化。

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