在新能源汽车行业花团锦簇的2022年，刚成立4年的上海银鞍股权投资管理有限公司（以下简称“银鞍资本”）如愿以偿搭上了电芯投资的末班车。16个月后，这项投资就获得了回报。

2023年12月18日，瑞浦兰钧能源股份有限公司（以下简称“瑞浦兰钧”）成功登陆香港证券交易所主板，总市值超过400亿港元。当天，银鞍资本CEO李昀宏亲自带领项目投资团队赴港出席了上市仪式。

值此之际，新材料在线^®对银鞍资本CEO李昀宏进行深度访谈，一探银鞍资本的投资逻辑及其特有风格。

据了解，瑞浦兰钧成立于2017年，恰逢动力电池产业迎来爆发期、储能市场方兴未艾之际，便选择走“动储结合”的差异化路线，并以此杀出重围成为后起之秀。目前，其电池装机量已跻身行业前十。

“2022年战略投资瑞浦兰钧，是银鞍资本在锂电产业链上的重要投资布局。”李昀宏表示，银鞍资本是一家产业投资管理机构，奉行“看清本质、洞悉未来、尊重人性”的投资理念，擅长从产业链整体的角度来把握产业发展趋势。

“我们尽量去投Pre-BOOM（行业爆发期之前)项目，但前提是如何判断行业是否要爆发。”李昀宏认为，对瑞浦兰钧的投资，正是银鞍资本投资风格的一个深刻体现。

“相比其它评估维度，银鞍资本投资时更看重标的项目所在产业的发展前景。”李昀宏向新材料在线^®表示，这是出身于产业集团的银鞍资本一个重要特点。

当下，动力电池和储能电池行业已陷入了低端产品价格内卷、高端产品缺口巨大的结构性产能过剩困境，锂电行业正在进入新一轮的技术迭代期。

一如李昀宏团队之前的判断。“当时电芯制造企业的投资机会已经不多了，这是我们的最后一次机会。”

于是，银鞍资本积极入局。

疫情期间，银鞍团队耗费6个月时间对瑞浦兰钧展开尽调。尽调阶段，银鞍团队虽然现场工作做得不多，但也严格遵循“五步六要素”的调查流程，项目的技术创新逻辑、产品及产业逻辑、企业逻辑、成长逻辑、资本逻辑等关键信息都顺利采集。

银鞍资本的投资原则是“科学至上 产融结合”。在银鞍资本CEO李昀宏看来，成功企业的发展必然经历两大阶段：一是技术创新，解决技术和工艺的问题；二是产业化，实现供应链的组织管理。

作为全球最大镍生产商青山集团旗下的锂电池企业，瑞浦兰钧在这两方面的优势都格外突出。

一方面，金属镍作为制造三元锂电池的关键材料，其能量密度将直接决定电动汽车续航时长和储能电站容量，是各大动力电池厂商争抢的资源，瑞浦兰钧背靠“镍王”青山集团，原材料供给成为核心竞争力。

另一方面，青山集团正在加快上下游产业链布局，其全球化的供应链管理能力也为瑞浦兰钧的长期发展提供支持。

在此基础上，瑞浦兰钧的创始团队和大客户上汽集团皆为银鞍资本所熟悉，在做事风格和市场开拓方面，银鞍资本都感到有信心。

综合对细分行业、上下游产业链和标的企业的深度了解，银鞍资本决定投资瑞浦兰钧，以此切入电芯投资赛道。

“好公司、好团队、好价格、好时机，缺一不可。”李昀宏如此评价这场投资。

不过，对瑞浦兰钧等被投企业而言，并不是有钱万事足，银鞍资本的“投后管理”服务也在无形中为这场双向奔赴加码。

“投资的本质最终会回归到价值交换。”在李昀宏看来，一个投资机构真正能帮到创新企业的，不完全是钱，一定是钱背后的价值，“银鞍的投资含金量比较高，1块钱的价值可能是1块5。”

这源于银鞍资本投后服务的附加值，包括业务对接，运营、安全、供应链和数字化管理体系的建立引导，乃至战略规划的支持等方面，银鞍资本团队都能依据过往实践经验来提供解决方案。

而对处于创业期的企业家来说，更重要的还有精神上的支持。凭借过往28年的投资、并购、管理、战略规划、实体运营经验，李昀宏很能理解他们的状态，并适时提供一些恰如其分的帮助。

尽管2022年顺利投中了电芯制造这一热门赛道，但对银鞍资本而言，这是建立在严谨评估体系上的独立判断，而非追逐热点。

恰恰相反，银鞍资本十分警惕热点。李昀宏甚至表示，“当所有人都‘发现’了某个热点的价值时，是一个相当危险的投资时机。”

据了解，银鞍资本内部有一条不成文的规定：要在热点出现前发现它，并研究透它。

例如，银鞍资本在2018年就设立了负责跟踪梳理氢能产业链的专业小组，提前做行研布局，2021年他们发现氢能发展速度远超预期，及时调整了氢能类项目的投资策略及路径。随着2022年国家政策《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》的出台，氢能源果然爆火，成为了热门赛道。

这印证了银鞍资本在业内首次提出的“投资Pre-BOOM”概念的可行性。

据李昀宏解释，与为人熟知的投资Pre-IPO不同，投资Pre-BOOM要求的是深度思考创新技术、产业演化的规律和周期，考察目标产业和公司的成长生命周期，顺势而为、提前布局，力争保持理性和前瞻性，用专业的眼光发现行业爆发前的机会，并且聚焦细分领先者。

当然，银鞍资本之所以有如此“逆向思考、正向投资”的底气，李昀宏认为这主要是依靠股东们的产业资源优势、团队严谨的投资逻辑和程序、公司差异化的市场定位和积累。

资料显示，银鞍资本的背后，正是中国中化控股化工事业部、惠生工程、山西亚鑫集团等化工、材料、能源行业的知名集团企业，产业资源丰富的优势尤其明显。

而这也决定了银鞍资本差异化和专业化的投资道路——专注于新材料、新能源赛道。“聚焦有限的领域，做擅长的事情。”李昀宏一言以概之。

据李宏昀介绍，为了发现行业爆发前的机会，银鞍资本每年都会挑选将近15个新材料或新能源细分领域展开深度研究，包括但不限于光伏、风电、特殊膜材料、光显示纳米材料、合成生物学等等，从上游源头材料到末端应用产品，对目标产业链各个环节做详尽调查和分析，并沉淀为数据库，实行动态跟踪管理。

近年来，银鞍资本先后深度研究了常温超导材料、碳纤维、芳纶、LCP、钠离子电池等热门新材料，但最终并未进行投资。“这些行业很有意思，但是我们做完研究以后，没有发现适合我们投资的标的。”

对于钠离子电池，李昀宏特别解释道，在当前磷酸锂电池价格大幅下跌的情况下，钠离子电池的性价比还很难形成较大的竞争优势。“我们判断钠离子电池未来的发展一定会有一席之地，但是它的成长速度和体量可能是不够的。”

正是由于这样谨慎的投资态度，银鞍资本的投资范围也相对集中，目前仅投资10多家企业。但在这些项目里，至少80%都是由银鞍资本主导，并拿到了最大的份额。

银鞍资本的谨慎不仅对外，也对内。自2019年取得私募基金管理资质后，银鞍资本发起并备案管理了6只产业基金，总管理规模接近30亿元。相比同行，可谓精品。

“在目前这个阶段，对我们的投资节奏和发展定位来说，还是比较合适的。”李昀宏也表示，等团队的研究能力、资源整合能力提升后，基金规模未来会适当扩大。

“投资可能是自下而上的，思考却是自上而下的。”李昀宏分享银鞍资本专注产业投资的逻辑，在于对世界运转的理解、对人类社会文明发展和进步的驱动因素的理解。

银鞍投资团队相信“第一性原理”，而材料是物质的具体体现。在他看来，随着人均能源需求的增加和能源总量的消耗，能源革命是必然出现的事情。他还认为，语言的产生、文字的出现、大数据和AI的兴起都是基于信息的传递，未来信息传递会成为更重要的驱动力。

因此，银鞍资本成立以来，将精力集中在新材料和新能源产业的投资上，并不断观察信息产业和积累相关资源。

不过，“重资产”产业的长周期特性注定了创新公司和投资机构都必须保持耐心和耐力，才能真正迎来爆发期。

新材料产业更新迭代的难度很大，首要原因是底层技术和工艺突破困难，其次是市场利益格局重构的问题，并不是创造出性能更优异的材料，就能让市场爽快接受。据银鞍资本统计，新材料迭代的基本周期为8~20年。

但再漫长的等待也值得。李昀宏认为，“科学技术之所以有价值，是因为它将改变社会的生产方式，为社会创造价值，最终还是会回归以人为本，保障人类的生活幸福，从这个角度来说，它最终一定会转变为商业的成功。”

尤其在经济模式变革的当下更是如此，持续创新是解决困境的唯一出路。

2023年，各大经济体都尚未从疫情中完全恢复，世界经济进入新的动荡变革期，全球经济增长放缓。中国股权投资市场也整体延续下滑趋势，募资、投资节奏变缓。

在多数人准备保守过冬时，李昀宏却提出2024年的投资策略是“创新接力、防守反击”，保持理性乐观，积极面对当前困局、主动应对未来形势。

他认为，特殊的国际政治经济形势和地缘政治的复杂演化带来了很多压力和不确定性，这是事实；但我国仍处于民族复兴长周期里的上升期，经济发展也来到了新的历史阶段，也是事实。

李昀宏及其团队在研究欧美日韩新和香港台湾等地区的经济发展轨迹时，从中找到判断未来的因素。提升创新能力、升级产业结构，走向中高端市场和全球竞争，这是发展的必然，也是历史的机遇。“经济下行时期不至于没有底线，当中也孕育着反弹或优化的因素。”李昀宏说。

他对科技类企业提出建议，必须坚持技术创新，不断构建或强化核心竞争力，同时坚定地走向全球，在产品出口、生产基地外移和对外资本投资方面逐步探索和实践。

银鞍资本仍然认可创新企业的投资价值。“即便在相对不利的情况下，成长预期和速度可能有所放低，但它还是一个好的选择。”李昀宏表明态度：“我们2024年是一个反击的姿态，尽管不是大举进攻，但绝对不会风声鹤唳、躺平应对。”

“逆向思考，正向投资，财富大多是在寒冬时累积起来的。”李昀宏继续保持这份理性与乐观，在新的一年，银鞍资本也将继续对创新企业下注，对未来下注。

本届论坛将邀请50+新材料上市公司企业家出席，深入分析新材料上市公司培育新质生产力、高质量发展的现实意义和可行性措施，聚焦并购整合、AI赋能行业、数字化转型等热点话题，凝聚行业智慧，探索新形势下我国新材料产业高质量发展路径。

活动同期还将举行“新材料产业年度榜单颁奖典礼”。 

 本次论坛参会仅限新材料企业家私董会会员及邀请审核制