2023年2月，中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》，关于先进制造业，纲要指出“加快传统制造业技术迭代和质量升级，强化战略性新兴产业技术、质量、管理协同创新，培育壮大质量竞争型产业，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。”

自2021年以来，新兴制造业受到资本市场的广泛关注。根据国家统计局数据，2022年，制造业投资同比增长9.1%，高技术制造业投资快速增长，同比增长22.2%，增速与上年持平。

有业内人士认为，在国家政策的支持下，先进制造业有可能成为2023年中国经济亮点之一，那么国内企业如何在产业链中真正解决卡脖子问题？在投资视角如何看待先进制造业？投资人将如何布局？

正轩投资投资总监余小翠

亿欧：时隔三年，中国工博会工博会将在9月回归线下举行，我们看到您一直重点关注先进制造项目，所以邀请您参与本次访谈，希望跟您聊一聊先进制造业。

余小翠：我们正轩的底色就是先进制造，核心团队与比亚迪有很深的渊源，创始人夏佐全夏总是比亚迪的天使投资人和联合创始人，创始合伙人万秋阳万总是比亚迪最早的核心高管，可以说是国内最懂制造的投资团队。我2018年加入正轩，在此之前，我在中华人民共和国外交部工作，主要从事政经研究，曾经在驻德国使馆政治处，撰写过不少关于德国工业4.0的研究文章。很巧的是，正轩自成立至今，始终将先进制造作为重点投资领域，和我的工作经历、个人理想也不谋而合。 

亿欧：制造业是正轩投资的重点投资领域，作为投资总监，请您分享一下目前负责的制造业项目。 

余小翠：我想以一家典型的制造工厂为例，给大家简单介绍一下我们投资布局的思路。一家制造工厂，需要能源、配电、动力、传动、执行、物流、控制系统和信息系统等等。

首先，需要能源，比如光伏，在光伏领域我们投了两家公司——中能创和光晶能源，分别是做异质结和钙钛矿。当然，光伏也是典型的大制造行业，我们在其中布局了这两种具备一定颠覆性的新技术。

能源之后需要储能。我们孵化了一家锂电项目——懋略科技，主要是做磷酸铁锂储能电芯，项目创始人是比亚迪动力电池负责人，是行业少见的大拿。

在能源和动力之间需要配电。在这个层面，我们布局了逆变器和断路器。

逆变器是光伏中的重要的电力电子部件，将光伏的直流电转为交流电。现有集中式和组串式逆变器，优点是成本低，但因为直流侧高压问题，仍存在一定安全隐患。微型逆变器则可以实现组件级关断，安全性高，同时微逆即插即用的形态使得光伏进一步家电化。

断路器是配电柜中的一个重要部件，能够控制电流通断。现在家用常见的断路器是机械结构，在电路短路跳闸会产生摩擦磨损触点，因此短路保护次数有限，同时由于存在触点弧光和火花，容易引发电弧事故，存在一定的安全隐患。我们投资的企业做固态断路器，通过半导体控制通断，寿命更长，没有电弧，安全性更高，同时也更智能化，能够精准的检测电流电压数据，关断速度更快。目前主要应用场景是通信和新能源行业，去年业务非常亮眼，超出我们的预期。

能源为生产提供动力，那么动力的承载单元，比如电机，我们一直在思考和寻找电机技术的新变化，最终挖掘了一家做高速磁悬浮电机的公司，主要应用在压缩机、空压机和低温余热发电的场景。

亿欧：压缩机和空压机是不是国产替代的一个重要方向？ 

余小翠：是的，目前高端的压缩机主要是以进口为主，最著名的厂商是阿特拉斯，主要是做空气压缩机和真空泵，这两项技术本质相同，应用场景广泛，所以这两项都属于“卡脖子”难题。

亿欧：明白，请您继续分享。

余小翠：好的，那么动力之后我们需要传动单元，而传动最重要的组件是轴承。我们投资的企业，创始人来自全球领先的轴承集团。轴承的精度与加工精度直接相关，轴承根据尺寸精度、运动精度等可以分为P2、P4等等，目前工业上制造的极限是P2精度，而P2精度轴承对中国是禁运的，严重限制了我国高端工业的发展。目前我们投资的这家企业，已经可以通过设计和制造工艺达到P2精度。

轴将力量传动来后就到执行。我们投了行业中最早开始布局复合类电动夹爪的厂家之一——钧舵机器人。 

动力、传动、执行的过程需要控制系统。在这个领域，我们布局了数控机床的大脑——数控系统。数控系统目前主要是西门子三菱等国外厂商垄断，有百亿规模的国产替代机遇。我们很有幸合作了这个行业最资深的专家，我们投资的伯太自动化，创始人曾是三菱数控事业部的负责人。

动力、传动、执行加上控制系统，就是一台设备。在设备层面，我举一个例子——IC载板设备。我们看到IC载板行业是因为IC载板国产化率很低，它的精度要求介于半导体制程和PCB制程之间，但是IC载板的市场非常大，所有芯片封装都需要用到IC载板。由于国产替代和持续增长的半导体出货量，国内IC载板处于扩产期。但有一个非常有意思的现象是IC载板设备投资额和年产值大约是1:1.3，固定资产回本周期比较长，对资金投入要求比较高。所以在IC载板行业，我们反而考虑去投设备厂商——泰科思特精密工业。

为什么提到这家公司呢？因为泰科思特走了一条非常特殊的发展道路：从引进技术到消化、吸收到自我升级。由于IC载板设备种类很多，工艺流程也比较复杂，初创公司要覆盖各种设备是难度比较大的，泰科思特选择引进韩国、台湾团队以及技术，快速建设齐备的产品线，并消化吸收，对原有技术进行升级迭代。正因为这种发展模式，他们在泛半导体领域迅速成长崛起，设备品类高达十多种，多数是国内首家或者全球前三。相比于单设备公司，他们的财务表现更突出，抗周期能力也更强。

设备和产线加工完成后，就是工业品。工业品的范畴非常广，前面我们提到的电机也好、轴承也好，既参与制造过程，同时也是制造的产成品。在这里举例而言，比如我们始终关注阀。阀是流量控制的单元，广泛应用于汽车、半导体、核电等各个领域。我们投了恩都法汽车，他们专注于做新能源车上的各种阀，这个领域其实主要还是由美资公司垄断。

制造过程需要场内物流，我们投了AGV物流机器人——优奇智能，是优必选和天奇股份合资的公司。同时，项目负责人也曾就职于比亚迪，这家企业和前面提到的懋略比较像，属于我们深度参与的项目。优奇智能业绩很扎实，年收入数亿，是比亚迪的重要供应商。

亿欧：好的，那在软件层面有没有投资布局呢？

余小翠：有的，一个制造工厂还需要信息系统，那么一般制造工厂的信息系统门槛并不高，我们没有去投资，反而是布局了半导体工厂的MES和AMHS系统。

以上是简单分类介绍，当然还有很多项目我们在此就不一一展开，比如设备领域我们还布局了科学仪器、锂电设备等等。

亿欧：感谢您的分享，您从能源、储能、配电、传动、执行、物流以及信息系统、控制系统这几个领域介绍了一些投资项目，这些企业分布在各个省市，比较多的在上海和江苏，所以您在考察项目的时候不太会考虑地域因素，对吗？

余小翠：是的，我们是不限地域的，我们没有拿一些需要反投的钱，所以我们是一个比较自由的基金。而且因为夏总也比较有情怀，希望能真正把制造业扶持起来。

亿欧：目前来说，您一般通过什么途径发现新项目？

余小翠：很多项目是我们自己水下挖掘，当然也会有产业里的朋友会介绍，比如说轴承项目其实是我们投的主轴公司给我们介绍的，因为我们认为数控机床是工业制造的基础，机床的主轴和轴承是配套的。 

亿欧：明白，正轩是2017年开始第一期，现在项目是不是差不多到退出的阶段？

余小翠：我们的基金是“10+2”，先进制造的周期比较长，我们基本是从天使轮开始投的。有一些项目应该是快报IPO了，但我们真正有系统性的布局逻辑和思路是从第二期基金开始的，所以多数项目和我们一样，还在高速成长期。那我们现在基金已经进行到第三期了，项目总数近百个。

亿欧：就这两年的投资环境而言，投制造业是比较主流的行为，周期较长会不会导致募资压力变大？

余小翠：我目前感觉下来压力不是非常大，大家对先进制造都比较关注，我们的项目比较扎实稳健，同时我们现有的LP也比较稳定，很多都愿意做我们下一期的基石。 

亿欧：除了刚刚分享的工业制造投资项目，您是否有其他要补充的？

余小翠：关于投资项目还有一点可以补充，是我个人非常感兴趣，那就是生物制造。同样是造物，两者的区别很大。工业制造输出的是一个确定的东西，但生物制造类似黑箱，生命体是复杂的组织，控制输出的逻辑更加复杂。但是生物制造将为解决人类可持续发展提供新的解决思路，也是我们国家制造业转型升级的有机组成部分。

总的来说，回顾正轩过去几年的投资历程，我们是源自制造、投资制造，未来无论投资热点如何变迁，我们将不改初心，始终致力于培育和扶持基业长青的制造企业，也欢迎志同道合的朋友们多多与我们交流、合作！

2023中国工博会将在9月19日至23日在上海举行，亿欧作为协办单位将于9月20日举办【AI+工业】、【机器人】和【半导体】论坛，我们将邀请业内顶尖专家、科研团队、企业领袖、投资人围绕工业各领域进行探讨和分享，欢迎各位莅临现场，交流共聚。