来源：国际货币基金组织

  作者：John Bluedorn

  分析表明，工资和物价不太可能持续加速上涨

  一些经济体的通胀速度已达到四十年以来的最快水平，同时，劳动力市场紧张则推动了工资增长。这使人们担心，这种状况可能会自我强化，导致工资-价格的螺旋式上升——形成一种持续的反馈循环，即通胀导致工资更快增长，而这又会进一步推升通胀。

  分析近期工资的变化情况以及出现上述工资-价格螺旋上升的可能性，是我们在最新一期《世界经济展望》分析章节的主题。该章的结论是：平均而言，工资-价格螺旋上升的风险是有限的，至少目前是这样。在以下三个因素的共同作用下，这种风险得到了抑制：通胀的有关冲击来自劳动力市场之外；实际工资的下降正帮助缓解价格压力；各国央行正在大幅收紧货币政策。

  回顾历史

  为了更好理解这些动态，我们找出了发达经济体过去50年里与2021年类似的22次情形，即物价上涨、工资正增长，但实际工资和失业率保持不变或有所下降。平均而言，这些情形并未导致工资-价格的螺旋式上升。

  相反，通胀在随后的几个季度中都有所下降，而名义工资则逐渐上升，从而促进了实际工资的恢复。

  尽管当前影响全球各经济体的冲击极不寻常，但上述研究结果令人些许安心，因为持续的工资-价格螺旋式上升非常罕见。但政策制定者不应因此掉以轻心——不同情形之间存在差别，其中一些的结果更糟。例如，1979年之后，美国的通胀率不断上升，实际工资持续下降，而当时经济受到了油价进一步上涨的冲击。只有当美联储大幅加息时，通胀趋势才得以改变。

  预期的作用

  预期的形成方式对工资和价格动态非常重要，且其还会影响政策制定者在通胀冲击出现后应采取何种行动。一项实证分析显示，通胀预期在解释2021年下半年工资动态中变得更加重要。

  为了研究预期如何影响经济，我们开展了一项基于模型的分析。我们对模型进行了调整，以反映今年上半年的经济状况，并将政策利率路径视为给定条件。

  当企业和家庭预计未来通胀将保持在当前水平时，通胀冲击可能导致劳动者要求获得更高的工资，以弥补他们预计未来将出现的更高通胀。这种回溯式的预期形成过程——我们称之为“完全适应性预期”——可能导致通胀上升并在很长一段时间内停留在央行通胀目标之上，即使没有额外的价格冲击也是如此。

  相比之下，当人们的预期反映了所有可得的经济信息——称为“理性预期”——企业和家庭会将工资和价格冲击视为暂时性的，因此，工资增长和通胀会迅速回到目标并保持稳定。

  在大多数情况下，现实处于这两个极端之间。企业和家庭会观察过去发生了什么（尤其是最近几个季度的情况），以此了解经济的结构并进行预测，这称为“适应性学习”。在这种情况下，工资增长和通胀回到央行目标所需的时间可能长于“理性预期”下的情况，但短于“完全适应性预期”下的情况。

  在所有这些情况下，实际工资在最初往往会下降，因为通胀的上升超过了工资的增长，这有助于抵消一些推升通胀的成本推动型冲击，从而对工资-价格螺旋式上升起到抑制作用。但是，劳动力市场本身开始产生通胀冲击——比如，与物价指数挂钩的工资意外急剧上涨——这可能会削弱实际工资下降的影响，从而在更长时间内推高工资增长和通胀。

  对于货币政策制定者来说，了解预期的形成过程至关重要。当预期更多通过“回溯”方式形成时，货币政策的收紧——包括通过央行开展明确的政策沟通来收紧政策——应该力度更大，更加集中于前期实施，以便有效应对通胀冲击。

  从这个意义上讲，许多央行最近根据自身国情采取的政策收紧行动是令人鼓舞的。这些行动将有助于防止高通胀变得根深蒂固，并防止通胀长期偏离目标。

  本博客在2022年10月《世界经济展望》第二章“新冠疫情后的工资动态和工资-价格螺旋式上升风险”基础上撰写完成。该章的作者是Silvia Albrizio、Jorge Alvarez、Alexandre Balduino Sollaci、John Bluedorn（牵头）、Allan Dizioli、Niels-Jakob Hansen和Philippe Wingender，Youyou Huang和Evgenia Pugacheva提供了支持。

  责任编辑：王翔