2021-10-27华西证券股份有限公司崔文亮,支君对华东医药(000963,股吧)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩环比实现增长，医药创新和医美业务布局稳步推进》，本报告对华东医药给出增持评级，当前股价为33.84元。

  华东医药(000963)

  Q3业绩环比实现增长，克服经营压力同时积极创新转型

  公司发布2021年三季报。2021年Q1-Q3，实现营业收入259.27亿元，同比增长1.67%；实现归母净利润18.95亿元，同比下滑20.74%；实现扣非归母净利润17.62亿元，同比下滑13.24%。Q3单季度，实现营业收入87.48亿元，同比下滑1.04%；实现归母净利润5.95亿元，同比下滑9.88%；实现扣非归母净利润5.68亿元，同比下滑8.99%。受药品降价影响公司核心子公司中美华东业绩持续下滑，中美华东2021年Q1-Q3营收78.04亿元，同比下滑11.4%，净利润17.2亿元，同比下滑11.1%。但中美华东Q3净利润环比已实现增长14.8%，公司Q3归母净利润和扣非归母净利润环比均实现增长，分别增长9.79%和14.02%，经营情况在恢复向好。公司在克服经营压力的同时积极推进创新转型，陆续投资、控股、孵化多家国内拥有领先技术的生物科技公司，在糖尿病、肿瘤、自免领域引进及合作多款创新药品，为公司创新发展奠定基础。

  少女针上市销售受欢迎，持续推进医美领域业务布局

  公司医美核心新产品少女针自2021年8月正式上市销售以来，广受关注与欢迎，截止到公司三季报发布日，已实现预收款超过1亿元，全年销售有望超预期。与此同时，公司引进的R2公司生活美容仪器F0也已获批上市，将于今年四季度正式销售，这将为公司医美业务贡献新的增量。此外，公司近期与与比利时KiOmed合作，获得其4款在研的全球创新型KiOmedine?壳聚糖医美产品，这意味着公司在医美填充类创新产品领域，已实现在玻尿酸、胶原蛋白刺激剂、皮肤动能素等产品全覆盖。公司稳步推进海外医美产品引进公司，其中，冷冻溶脂产品CooltechDefine及激光脱毛设备Primelase在中国区域的注册相关工作将于2021年底前正式启动；适用于面部年轻化及身体塑形的海外已上市射频产品Safyre有望于2022年Q2在国内上市。随着公司医美产品线日渐丰富，医美业务综合实力在不断增强。

  盈利预测

  公司目前业务主要分为三个业务方向：制药工业、医美业务和医药商业。根据公司各业务发展情况，扣除营业收入分部间抵消（2021-2023年分部间抵消为10.28、11.14、12.19亿元），维持盈利预测，预计2021-2023年，公司整体营业收入为356.76、386.54、423.04亿元，同比增长5.92%、8.35%、9.44%，归母净利润为29.71、35.02、43.29亿元，同比增长5.35%、17.88%、23.61%。2021-2023年，对应EPS分别为1.70、2.00、2.47元，对应2021年10月26日32.99元/股，PE分别为19、16、13倍，维持“增持”评级。

  风险提示

  药品销售不及预期；少女针等医美产品销售不及预期；药品及医美产品研发上市进度不及预期。

  该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为50.26；证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。