一定要做好技术风险和市场风险的分析判断。

  本文为IPO早知道原创

  作者｜吴昊

  微信公众号｜ipozaozhidao

  据IPO早知道消息，2021年10月27日，精进电动（688280.SH）在上海证券交易所科创板挂牌上市。截至上午9时33分，精进电动股价为17元，较发行价上涨23.37%，市值100.34亿元。

  精进电动在本次IPO中总计发行1.48亿股股份，发行价为13.78元/股。

  精进电动成立于2008年，是国内新能源汽车电驱动系统领军企业之一，主要从事电驱动系统的研发、生产、销售及服务，已对驱动电机、控制器、传动三大总成自主掌握核心技术和实现完整布局。

  目前，精进电动与菲亚特克莱斯勒、吉利集团、广汽集团、小鹏汽车、比亚迪、东风集团、厦门金龙、北汽集团等整车企业建立了合作关系。

  招股书显示，2018、2019、2020年精进电动营业收入分别为8.49亿元、7.90亿元和5.78亿元。2020年，不含出口的驱动电机口径国内市占率排名方面，精进排电动名第十，除整车企业外的独立供应商中排名第六位。

  自成立以来，精进电动先后获得伟高达、青云创投、理成资产、DFJ德丰杰等机构的多轮投资。2013年，精进电动估值17.15亿元；2016年底，估值升至39亿元。这意味着，本次IPO精进电动为早期投资者带来了不菲的回报。

  IPO早知道对话了精进电动早期投资人、伟高达联合创始人季淳钧，在访谈中，他分享了当时投资精进电动的逻辑，以及伟高达近些年在投资赛道的布局。

  以下系经精编整理的对话节选：

  Q：IPO早知道

  A：季淳钧 伟高达创投创始合伙人

  [受访人照片]

  抓住确定性，投资精进电动回报超百倍

  Q：伟高达在投资精进电动时，对市场是如何判断的？

  A：我们当时投资精进电动主要看重它的硬科技属性。2008年，还没有太多关于新能源汽车的讨论，但各个国家对汽车行业二氧化碳的排放有约束，而且做出了具体的时间限制，但并没有一个明确的技术路线。

  所以我们当时看这个市场，第一是各个国家对汽车行业的排放量有约束；第二是大家都在积极寻找解决方式；第三是不管你用什么能量源，但最后其实都有一个共同点，那就是电驱动。所以我们敲定了对精进电动的投资。

  Q：你曾讲过，投资“一定要做好技术风险和市场风险的分析判断。”现在回过头看，哪些风险是我们已经预判到，哪些确实是还没有预判到，或者是当时有忽略的地方？

  A：当时我们知道电驱动会成为一个趋势，创始人我们也觉得不错，另外尽调时咨询了一些整车厂，也有相关的需求。

  但那时候精进电动还没有工厂，所以当时的风险其实是执行风险，精进电动有没有能力找到工厂进行生产？但哪怕它做不到生产的这个过程，其实公司也有它一定的价值。

  Q：2016年很多新能源车厂都在融资，当时是否也考虑直接去投整车厂？

  A：一直都有机会去投资整车厂。但我们早期投了很多消费类互联网，大概七八年前，我们重新调整了投资思路。当时发现其实所谓的市场风险，主要是产品出来了以后市场买不买单，或者说我的产品卖不卖得过我的竞争对手，这是一个很大的问题。

  所以投资整车厂时也面临这样的问题。比如当初我们看小鹏的时候，它能不能卖得过蔚来？卖不卖得过理想？这些都是不知道的，而且这些事情直到现在还是一个未知数。

  所以从投资的角度来讲，投资整车厂其实还是有蛮大的风险，而且这些风险并不是那么容易预判出来，所以我们希望能规避这种市场风险。

  Q：精进电动做到今天这个成绩主要是靠什么？成本、技术，还是在流程或者管理上？

  A：我觉得第一，从产品质量上讲，精进电动并不亚于竞争对手。精进电动的几个创始人，都在外企里面做过同样的事情，所以精进的产品也符合客户的需求。

  另外，从价格角度看，中国拥有人力成本优势；并且电机里面含的稀土成分比较多，中国在这方面也占一些优势。所以从国际市场来看的话，精进电动的前途还是蛮光明的。

  Q：从长期视角看，精进电动目前处于什么样的一个阶段？因为从财务数据上看，它目前还是亏损的，这是一个战略性的阶段吗，或者说怎么去理解当前这个阶段？

  A：我觉得精进电动能走到今天和它在研发当中的投入有很大关系。目前精进的技术、产品质量都走在行业前沿。所以未来只要它的销售额能够cover掉研发成本的话，就开始盈利了。

  Q：关于精进电动的未来，可否做一个简单的总结？

  A：我觉得整个新能源汽车行业才刚刚开始，精进电动拥有很大的优势。因为从一级供应商的角度来看，我觉得当新能源车渗透率开始提升的时候，一级供应商会因为在电驱动方面布局不够扎实，会面临着一个重新洗牌的过程。精进电动在这个过程中是可以有所为的。

  未来SPAC的退出其实会成为做VC的一个常态

  Q：伟高达的投资逻辑是“精准”，这种判断的逻辑是一开始就已经想清楚了吗？

  A：没有。我们刚开始的时候，主要还是投亚洲消费市场。伟高达成立于2005年，当时亚洲几个主要国家的经济都刚从生产转入境内消费。所以当时我们的投资逻辑主要是，中国人、印度人和东南亚人假如都开始消费了，他们消费在什么地方，我摸着那个赛道去投的话肯定会赚钱。

  但投了之后发现，这就需要你去猜。就像我一个合伙人开玩笑的说法，“我连我太太想要什么礼物都不知道，我还要猜整个市场”，对不对？所以伟高达从4期基金末，就开始彻底地转型，决定消费类的东西以后就尽量少投。

  Q：目前在投资布局上，伟高达的逻辑主线是什么？

  A：我们是一家全球基金，所以布局也是全球化的，目前比较看重健康医疗、生物医药、大数据、人工智能、以及新材料等几个细分赛道。另外芯片、半导体其实也是一件很重要的事情，但比较遗憾的是，我们在这方面还没有很扎实的执行下去，我们也一直在寻找相关的机会。

  所以还是回到之前的那句话，“有没有什么办法，可以通过技术手段去解决目前全球想要解决的一些问题”，因为只要找到这个的解决方案，市场还是有一些刚需，然后我们的风险管理主要就去看这些企业有没有能力去把他的技术带到市场上。

  我前段时间参加了一个论坛，有一些感受，目前国家发生的很多事情都和“共富”有关。从ESG的角度来看，其实就是把重点放在S上，和社会责任其实还是很有关系，目前投资的方向只要符合这个S，大致上都没有什么太大的问题。

  Q：继香港后，新加坡也已出台SPAC上市框架，在市场现在这个阶段，选择SPAC真正的竞争优势是什么？

  从被并购的企业或者上市公司的角度来看，SPAC最重要优势是它的确定性。如果说今天有企业准备上市，准备下来正常需要一年，最快也得大半年。但明年这个时候，市场环境可能就已经变了。

  SPAC是人家已经上好市了，然后双方只需要一个并购的方案，双方股东通过就OK了。所以SPAC过程非常快，估值有确定性，不需要去路演，不需要通过询价去寻找市场估值，即使不行的话其实成本也没那么多。所以SPAC给上市企业带来最大的优势，其实还是因为确定性。

  Q：就是市场在一个非常不确定的时候，确定性是稀缺的，所以SPAC能带来更大的一个价值。但我看香港那个条款，其实感觉对上市公司的标准一点都没有降，基本上还是等同于上市。

  A：这主要因为香港的并购法跟内地一样，反向收购、借壳上市都被视为上市。但我觉得还是有希望，4月份新加坡交易所出咨询函的时候，也是很多问题，最后他们政策又改了很多。

  所以香港交易所在咨询函里也提了一些事情。这些事情市场不一定会喜欢，但它们还是会写进去，明确听听市场反馈到底是什么。所以最后政策出来是什么样的，现在还不一定。

  Q：作为一个早期机构，怎么理解二级市场对一级市场的这种影响？包括政策的变化，市场情绪的变化？

  A:我觉得SPAC给一级市场，尤其像我们做VC的带来的一个很大的变化是可以让企业提早上市。尤其是美国的SPAC，主要原因是美国的并购法和上市规则有一点不太一样。

  公司一旦上市之后，其实对你披露未来的财务数据是有限制的，在上市前我假如要去并购一家公司的话，我为了去告诉我的股东，我为什么要收购这家公司，我需要知道它未来的一些财务数据之类的。所以从这个角度来讲，这其实是一个漏洞。我可以把未来的数据放进来讲故事，然后去带动市场里面的一个反馈。

  所以当很多企业不能提未来数据的时候，而它前面时间的财务数据并不是那么理想，它必须等到历史财务数据。哪怕它明年的财务非常的漂亮，但不能说，没有用。

  所以SPAC给很多企业带来了一个能提早上市的可能性。我个人对SPAC还是比较乐观，通过SPAC方式退出未来会成为VC行业的一个常态。

  Q：滴滴事件之后，中国公司去美国上市，你有一个什么判断？

  A：滴滴事件从表面上看，其实情况不太乐观。第一件事情，中国方面说，某些企业到国外上市，必须要经过批准。然后美国那边也说，中国的企业带来了很大风险，就必须做一些披露。但很多圈内的人认为，当中国的政策稍微明朗化之后，美国那边可能会让步。（后台回复“招股书”获取热门IPO公司招股书）

  本文由公众号IPO早知道（ID：ipozaozhidao）原创撰写，如需转载请联系C叔↓↓↓

  数坤科技｜鹰瞳科技｜商汤科技｜柠萌影业

  微创医疗机器人｜智云健康

  合合信息｜捞王｜快狗打车｜喜马拉雅