靴子即将落地！历时6个月，顺丰收购嘉里物流终于进入最后冲刺阶段。

8月10日，顺丰控股发布公告披露拟部分要约收购嘉里物流51.8%股权的进展：

截至8月9日，本次交易前置先决条件已全部达成或被豁免。此外，顺丰还在自愿性现金部分要约的综合文件中称，8月12日起以175亿港元总代价进行要约收购嘉里物流51.5%（按全面摊薄股本计算）股权，要约期至9月2日。

也就是说，顺丰现金要约收购嘉里物流这件事几乎没有悬念，就差临门一脚。据悉，当时顺丰在与嘉里物流谈判时还向嘉里物流提出了高溢价。一位不愿具名的知情人士告诉《驿站》，收购价格估计会是嘉里物流2019年EBITDA（税息折旧及摊销前利润）的1-2倍。

这起并购大案虽然已不是新鲜事，但依然值得我们深度复盘：顺丰为何盯上嘉里物流？嘉里物流到底什么来头？收购嘉里物流，顺丰可以得到什么？顺丰能否面向资本市场讲好这个即将开启的新故事？

嘉里物流的版图里藏着顺丰的野心

根据介绍，顺丰收购嘉里物流一方面是希望借此提升一体化综合物流解决方案能力；另一方面也希望可以与标的公司通过共享客户资源及交叉销售，实现双方业务的发展。实际上，顺丰收购嘉里物流及想要从嘉里物流得到的相关事宜，并没有这么简单。

那么，嘉里物流到底是什么来头？自此，我们不得不提其背后的大亨——郭鹤年。

嘉里物流是一家国际物流公司，于2013年香港上市，目前市值约430亿港元。根据《驿站》早前从业内人士处了解的资料显示，嘉里物流隶属于郭氏家族，是郭氏家族遍布东南亚产业的一小部分，创始人郭鹤年是马来西亚首富，身价高达115亿美元。郭氏集团是亚洲区跨国综合企业集团之一，其业务遍及五大洲，涉及行业从物流、海事到物业、酒店业等。北京国贸、各地的香格里拉酒店，还有不少嘉里中心都是郭鹤年的资产。此外，还包括已上市的金龙鱼与东南亚面粉公司PPB。

而嘉里物流的发展最早可以追溯到1981年，起初只是嘉里建设在香港建立的货仓部门，从事仓储租赁业务。1996年成为香港上市企业嘉里建设全资子公司。

嘉里物流以亚洲为主要基地，在全球59个国家/地区设有分支机构公司业务涵盖一系列供应链解决方案，包括综合物流、国际货代（海陆空、铁路及多式联运）、工业项目物流、跨境电子商贸，以及最后一公里派送和基建投资等。核心业务为合同物流、国际货代。拥有超过1万辆自有运营车辆、7500万平方尺物流设施，主要分布于亚洲（48%）、中国大陆（29%）、中国台湾（13%）、中国香港（8%）。在亚太地区国际物流业务中处于绝对领导地位，同时也是东南亚最大的第三方物流企业。

以泰国为例，Kerry Express于2006年在泰国成立，是嘉里物流间接非全资附属公司，主要从事包裹快递服务，业务版图拓展至越南、中国台湾、马来西亚等地。据广发证券的一份报告，Kerry Express目前是泰国最大的快递公司，日均处理量达到120万件，可覆盖泰国99.99%区域。

从嘉里物流的业务版图，我们可以直观看出顺丰抛出橄榄枝的意图。

根据今年2月10日顺丰投资者机构调研信息，顺丰投资嘉里物流，一是想要通过双方共同建立以亚洲为基地的全球物流平台；二是可以使得顺丰快速布局东南亚市场，加速顺丰发展国际化，拉近与国际物流巨头UPS、联邦快递等的距离，拉开与国内其它快递公司、包括与自己同样是自营模式的京东物流之间业务的差异化竞争格局。

此外，顺丰收购嘉里物流还有另外一个目的：防止嘉里物流落入他人手中。

此前，有业内人士向《驿站》分析称，短期上，顺丰收购DHL（中国业务）和嘉里物流都是为了防止其落入竞争对手之手，如京东物流；长期看，只有建立低成本的运输能力，才能赢得国内企业客户，并发挥出国际物流公司专业团队和经验作用，否则将会陷入收购DHL的低增长陷阱。

不仅瞄准东南亚市场

具体来看，顺丰收购嘉里物流主要在于4个方面：一，东南亚市场；二，免税市场；三，面向全球市场的货代业务；四，供应链。供应链是顺丰一直在抓的，我们主要讲讲前三个业务。

1.穿越火线——抢夺东南亚

顺丰在东南亚布局的第一站是新加坡。公开资料显示：2010年，顺丰开启了东南亚海外业务布局之路，首战是在新加坡设立营业网点。到了2011年，又落地马来西亚。为了快速进军东南亚市场，2019年，顺丰以总投资额约为700万新加坡元（约3500万人民币）投资入股了号称越南市场最有价值的物流综合服务商——GS EXPRESS；与此同时，顺丰还投资了缅甸物流公司KOSPA Limited、一举成为董事会成员，在这之后还与印度尼西亚Triputra集团等本土集团共同成立了合资公司。

今年5月，顺丰还开通了“新加坡-海口-深圳”的国际货运航线开通；7月，顺丰开通了“深圳=曼谷”的定期全货运航线。

除顺丰外，百世与京东也瞄上了东南亚市场。2018年年底，百世在泰国曼谷地区推出了快递服务。之后，百世通过多起收购加速其在东南亚地区的布局。截至2020年，百世在东南亚地区共拥有24个自营快递分拨中心、1000余个加盟站点。2020年，百世在东南亚快递包裹总量涨幅达到738%。

今年8月2日，百世又与菜鸟联手，启动中国至泰国、越南、柬埔寨的全链路跨境直送服务。目前，百世联合菜鸟已开通中国至泰、越、马、新、柬五国间的全链路跨境物流服务。

京东方面，2018年，京东与Central集团成立合资企业JD Central，融合Central集团在泰国地区的线下销售网络、品牌声誉以及京东快速的物流配送技术，如今已经成长为泰国第三大综合电商平台。此外，京东还开通了中国至印尼雅加达、泗水、泰国曼谷、林查班等国外城市出口专线。根据京东物流发展战略布局，其国际物流网络将覆盖整个东南亚。

中通、圆通也早就在东南亚开启布局，相关业务甚至做得风生水起。

根据《中国快递行业发展研究报告(2019-2020年)》，东南亚已成为中国快递企业“出海”第一站，印尼、马来西亚、缅甸、泰国、越南市场的竞争最为激烈。

作为东南亚最大的第三方物流企业，顺丰收购嘉里物流，无疑将对顺丰布局国际网络和产品结构起到事半功倍的作用，相关人士称，“嘉里物流在东南亚具有极强竞争力，这或许会重新界定东南亚物流竞争格局”。

物流行业专家杨达卿认为，中国快递企业争相布局东南亚，一方面受中国产能溢出效应，东南亚是承接中国溢出产能的优选地区；另一方面近年来东南亚消费电商崛起，有希望超过欧美地区，成为消费电商新的增长极。两因素叠加，使中国和东南亚在产业供应链、消费供应链上融合共生，对快递服务产生巨大的需求。

2.开拓新业务——免税市场

一位快递资深研究者告诉《驿站》，顺丰收购嘉里物流是“乘法效应”，这不只局限于金钱，最重要的是产业方面。这是一个大的格局，显现效应明显，其中最值得关注的是：免税市场。

免税市场对顺丰非常重要。

公开信息显示，嘉里物流是亚太地区第三方物流供应商之一，为整个亚洲区域公司提供仓储、分销和供应链解决方案，在海南立足约30年，是海南最大规模货运代理。

2020年12月，嘉里物流宣布将在海南自由贸易港海口综合保税区建设保税物流中心，成为首家在海南自贸港投资及兴建高质保税物流中心的国际物流企业，此外，嘉里物流与中国中免还有长久合作关系。所以嘉里物流在离岛免税业务方面的能力是顺丰关注焦点。

疫情的发生，及去年7月份政府实施离岛免税新政以来，海南免税消费额持续攀升。今年2月2日，财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，明确游客在海南离岛旅客免税购物商店购买商品时，可选择“邮寄送达”提货，岛内居民离岛前购买免税品可选择“返岛提取”。2月4日，商务部表示，将进一步完善对海南离岛免税店的管理，落实“放管服”改革要求。

海南免税市场有多大呢？据海口海关2月4日统计，2021年1月海南离岛免税销售金额37.8亿元，日均过亿。2021年力争免税销售突破600亿元。在此背景下，“邮寄送达”政策利好给物流企业提供一个巨大新市场与增量市场。

顺丰的想法是，将嘉里物流定位为自己拓展海外市场的主要平台，并将在大中华区相互合作，以协调各自业务。同时，双方业务还将在中国内地、香港地区及澳门地区并存。这也是顺丰国际业务未来三到五年的发展战略。

可以肯定的是，海南免税市场对顺丰商务件、电商件、冷链和同城业务都有利好。

根据嘉里物流发布信息显示，双方交易计划完成后，嘉里物流在香港联合交易所的上市地位将维持不变。嘉里物流会继续在市场上以“嘉里”品牌运营，并由现有核心领导团队管理。

3.业务补充——突围国际货代

顺丰收购嘉里物流最核心之一是货代网络。柚子投资合伙人彭程称，货代网络是本次收购核心，在这之前顺丰在货代业务市场基本上是空白，国际上这些货代市场，中国走出去的快递公司做得少。

一方面，嘉里物流在全球都有比较强的货代网络，货代业务不光覆盖发达国家，它在国家“一带一路”中还在“一带一路”国家都买了货代公司，这是顺丰快速走出的最佳方式；另一方面嘉里物流和DHL做的事情在逻辑上是相反的，DHL服务的都是从海外走向国内的外资企业、是走进来，嘉里物流服务更多的都是大陆公司在东南亚的业务，如中国台湾公司从大陆走向东南亚等海外国家的业务，帮助国内企业走出去。

一个显而易见的事实是：顺丰买下嘉里物流中国区业务后，如若与香港DHL合并可实现170亿元业务收入，成为仅次于中外运（776亿）和安吉（250亿）的第三大合同物流。

合并后，顺丰可以拥有大量世界500强客户，然后再顺藤摸瓜，开展2B和2C整体供应链服务，即给这些客户从供应商那送货，也把客户的货物快递给消费者。

嘉里物流货代业务服务范围广阔。通过在东南亚收购及受“一带一路”政策影响，嘉里物流主要帮助亚洲国家客户将货物出口到欧美提供服务，欧美占比高达52%。这类基础运力服务属于敲开客户大门的业务，其利润率较低，约在2.8%。而这些客户则逐渐发展成业务更为复杂，利润更高的合同物流，约在9.8%，其中亚洲客户贡献近100%的合同物流业务。这里面涵盖了电子科技、食品饮料、时尚服饰、快消品、汽车、医疗和工业品，服务客户有IBM、苹果LV、索尼、宜家、英特尔、联合利华、ZARA、沃尔玛、宝洁、宝马等。

在Armstrong&Associates发布的榜单中，嘉里物流2019年海运货代排名全球第7，货运代理排名全球第11，空运货代排名全球第16，第三方物流供应商排名全球第20。

西南证券分析称，顺丰控股嘉里物流，可有效补充顺丰在国际货代、清关等方面的资源与能力，进一步强化在国际跨境货运上的竞争优势。

所以整体来看，收购嘉里物流不仅有利于顺丰供应链的优化与完善，而且也是顺丰走上全球市场的加速器，可帮助顺丰快速融入全球市场，打通海外各地法律、工会、社区、以及当地劳动法律保障相关事项。

顺丰要打破顺丰

收购嘉里物流是顺丰继收购香港DHL以来的又一次点睛之笔，为了打破原有顺丰与用户认知成为综合物流服务提供商，顺丰一直在通过投资、收购等方式拓展业务边界，向全球市场进击。

如今看来，顺丰想要的就是打破原有顺丰，让自己成为可以与FedEx等国际巨头比肩的“国际顺”。彭程觉得，顺丰收购香港DHL、嘉里物流等，一是想要打破外界既有认知，二是在找第二增长曲线。以前顺丰大部分是依靠商务件、电商件等，现在它想要转到整个制造业上来，DHL主攻国内市场，嘉里物流主攻海外国际市场，两者形成互补。

从制造业角度，杨达卿向《驿站》称，收购嘉里物流利于加速东盟物流市场与中国物流市场的融合协同，既为中国制造企业向东盟地区产业转移提供基础服务，也为中国和东盟地区在跨境电商物流等服务方面提供更有力的保障。

从全球快递巨头的发展道路看，收购是一种快速布局海外网络，并实现人才等资源本地化的重要手段。收购嘉里物流是顺丰国际化布局的一个重要突破。

以此为新的起始，跟随国家政策，通过跨国企业走向海外。美国快递公司之所以会成为全球快递巨头，就是因为他们很早前跟着跨国企业在全球化过程中一起成长，完成了全球化布局。

在彭程看来，从国际快递巨头历史发展轨迹，就可以很好发现，它们都是与美国最好的跨国公司深度捆绑着，然后是跟着他们的步伐走出来，最后成为全球化企业。反观国内快递公司也一样，需要捆绑大公司走出去，捆绑大公司后，需要看的是——“你服务能力能否跟上，跟得上，就可以快速走出去；跟不上，大公司为什么要和你合作？”

以顺丰为例，之前华为、小米等这些都是顺丰的客户，但是因为顺丰没有很好的海外网络，所以它们的海外业务很少会给顺丰。

收购嘉里物流，对顺丰海外业务与网络拓展有很好加速作用。

未来，中国大公司走出去，并不是传统的代工公司走出去，而是品牌商走出去的比例会提高，这里面的区别是：你是代工厂，你走出去的时候，你的物流是买方指定，没有任何操作空间；但是如果品牌商走出去，品牌商对物流的控制力就很强，顺丰是想抓住这波机会，借助它们走向全球市场。

注：文/驿站珍珍，文章来源：驿站，本文为作者独立观点，不代表亿邦动力网立场。