编者按：本文来自微信公众号“互联网那些事”（ID:hlw0823），作者：七秒鱼，36氪经授权发布。

美柚上市又又又失败了！

就在6月24日，深交所终止了厦门“美柚”在创业板上市的审核，而这一次是美柚主动撤回，原因疑似拟寻求海外上市。

很明显，美柚着急了，这已经是第三次冲刺IPO“失败”。之前海外、科创板的上市计划都折戟沉沙。引起好奇的一点事，背靠阿里大盘，又深受资本追捧，深谙女性经济，美柚何至于此？

从社交平台小红书、到经期服务工具美柚，女性经济在逐渐完成从认可到买单的积极转变，关键点在于它不是短期的爆发，而是未来有望出现更多的细分赛道。

经期经济仅仅是美柚走向市场的一个切入口，慢慢得把业务向备孕、孕期、辣妈育儿等女性整个生命周期延伸。同时拓展服务领域，诸如社区她她圈和电商平台柚子街，为女性提供综合性的线上服务，积极布局完整的生态链。

据《2020年中国女性健康白皮书》，健康类移动应用中女性占比逐年提高，接近6成的女性在使用健康类APP，相比2017年增长7.5个百分点。女性生理健康服务市场用户规模突破2.5亿，经期用品市场规模将达到1757亿，市场潜力巨大。

资本也早已看到这股强大的力量。从美柚2013年成立以来，已经完成了八轮的融资，尤其在2014年和2015年同一年完成了两次融资，我们可以看到两个内涵，第一，烧钱媲美本地生活；第二，资本对它的看重可见一斑。

但是美柚上市之路并不顺利，它又存在怎样的隐忧呢？它的出路在何方？

一、上市求脱困的附加题

早在2016年，美柚已经在筹备赴美上市，但是当时主要的业务和用户都在国内，且在国内的发展尚未形成绝对的规模优势，计划只能暂时搁浅。

在2019年11月美柚与华泰联合签订辅导协议，为冲刺科创板做准备。在科创板上市的公司大多是医疗器械、生物制药等方面的科创属性足够高的企业，美柚的研发主要是“柚宝宝”等女性生活服务移动应用，因科创属性遭质疑而折戟。

此后，美柚将上市的方向一直坚定在创业板，2020年7月，美柚向深交所递交招股说明书，打算在深交所上市，由华泰联合证券担任保荐机构，计划募集18.7亿元人民币，将资金用于技术研发和电商服务等项目升级。

历时将近一年，已经回复了第一轮问询。但就在6月24日，美柚申请撤回发行上市申请文件，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核，并且拟在境外重新上市。

仿佛美柚已经等不及要立马上市了，但是就光是资金数据来说并不能看出什么。

据美柚招股书，截至2020年6月30日，美柚拥有的资金及理财合计近9.4亿元，占到资产比超过80%，而且公司的负债率也是在逐年降低。从2017年-2019年以及2020年的上半年，美柚的资产负债率分别为21.39%、13.55%、10.87%和6.42%。如此看来，即使在2018年之后没有融资的进项，但是美柚的资金尚未存在较大的风险。

据业内人士分析，美柚放弃深交所，欲境外上市是为了加快上市进程，方便企业业务的开展和进一步发展。看似辉煌的美柚已经面临瓶颈，有被对手“大姨妈”赶超的风险。

女性健康APP大姨妈比美柚早成立一年半，是率先以经期健康为核心的手机应用，如今主要是一个内容社区+自营商城的平台。美柚和大姨妈两者业务十分相近，共同占有市场的较大份额。美柚更先将工具向社区转变，继而早一步完成商业闭环，而大姨妈就落后了，这些年都在奋起猛追。

如果美柚无法上市脱困，那么就可能给大姨妈机会赶超。

二、美柚“营收”“流量”瓶颈难突破

虽然目前美柚资金状况没有构成大的威胁，但是无法摆脱“营收”“流量”的瓶颈原地踏步是不行的。

美柚的成长过程中，从纯工具到社区再到电商的大分类，用户始终是它最具价值的部分。当然在女性健康的赛道上，它的月活等指数一直名列前茅。

美柚在上线两年已经独霸榜单，易观智库根据千帆数据发布的2015年5月生理健康类的APP排行榜中，美柚凭借896.4万月活、20.1次月度人均打开数和9小时的单次使用时长登顶，狂甩同类大姨妈和姨妈日记。

数据来源：易观千帆

美柚今年同样局势大好，根据比达咨询，2021年3月女性健康APP排行数据显示，3月美柚活跃用户数量达到2664.8万人，是行业唯一破千万大关的玩家，而千年老二“大姨妈”以910.2万活跃用户数排行第二，但是“大姨妈”已经在慢慢地缩小和美柚的差距。

从美柚的业务来看，它确实遇到了瓶颈。美柚的主要收入来源于广告，广告是最为直接的传播方式，尤其是电商类广告具有转化链路段，转化效率高等优势，因此广告在电商平台高居不下，美柚同样不能免俗。

据公司财报显示，在2018年和2019年美柚的广告收入就占到全年总营收的60%以上。若是不能合理地投放广告，强烈的广告冲击必然会让用户感觉不适，引起反面效果。对于企业自身来说，太过于依赖广告收入，并不是一种健康的生态，于长期发展并不友好。

而占比营收40%的电商尚不能支撑整个美柚，美柚只能算一个导购平台，它背后是阿里，与淘宝天猫的商家合作，进行分销的工作。相比自营平台大姨妈，品类更加的齐全，但是局限性更高。

随着互联网获客成本越来越高，依靠流量建筑的平台均会受到影响，况且在同行中并不存在核心壁垒，面临同质化和高额流量成本的局面时，美柚只会更加艰难。

三、留存和开发用户，是美柚的不二法则

美柚的出路还是要从女性的视角出发，寻找增量用户。

现在针对女性的平台日渐火爆，争夺女性用户的市场。比如小红书平台聚集了较大的女性用户群体，美妆护肤、健康生活；而美柚更关注的是女性的刚性需求，所以它们之间的用户群体交互又独立，但是从理论上来说美柚业务和覆盖人群更广泛。

根据艾瑞指数分析，美柚的女性占比在95%以上，年龄集中在35岁以下，用户主要在广东、江浙等沿海的一二线城市，这些信息的集中点是注重健康管理的人在使用美柚，并且是相对年轻的女性，美柚在这个年轻女性圈层之外并不占据优势，这也是行业需要共同思考的问题。

那么美柚的任务是既要留存原有用户又要寻找新的用户，美柚无论是针对现有的城市用户主力，还是下沉市场都展开了相应的行动。从品牌力上考虑，与雅诗兰黛、兰蔻等品牌展开深度合作。同时应对季节改变，自制冷食，间接提升品牌力。

在下沉市场，持续输出内容，引起用户的注意。原因是就像母婴群体，她们更加关注的是产品的内容品质而不是品牌，将产品质化的前提下才能量化。

美柚在包罗万象的时候，同时也暴露了一些问题。据网信中国微信公众号消息，在6月美柚孕期APP存在违法必要原则的问题，收集与其提供的服务无关的个人信息；未经用户同意收集使用个人信息等。而柚宝宝未经用户同意收集使用个人信息，未按法律规定提供删除或更正个人信息功能等问题，被相关APP运营要求作出整改。

数据来源：网信办官网

“女性”“健康”是当下的热门词汇，而美柚可以说是紧握财富的钥匙，看好它的资本不在少数。但是如何在女性市场爆发的风口，寻找增量也是美柚要考虑的问题。而美柚能否在寻求上市之后，一洗阴霾，就不得而知了。