创业路上离不开投资机构的支持，从种子、天使轮起步，然后一轮接一轮拿VC、PE的投资快速成长，最后IPO上市，一路都需要投资机构的支持与护航。

所以对投资机构有个清晰的认知，对创业的帮助非常大，本文帮助各位梳理一下。

本质上，投资机构也是一家公司，只不过以高风险投资为主营业务，投资机构也有其发展成长路径和核心关注点，从上图十二个维度详细拆解分析，就能深入了解一家投资机构的全貌，下文是详细分析。

一、投资阶段

创业公司从出生一直到IPO，都有投资机构切入布局，总体来说可以分为天使~VC~PE~pre-IPO四个阶段。天使轮之前有时还有种子轮，一般个人天使、孵化器、加速器等机构在这个阶段投资，简化统一放在天使轮。

天使机构：一般对应首轮投资，基金规模一般2亿元以内，单笔200-1000万，一般在公司起步阶段投入支持，对应估值1000万-1亿以内。看过一些数据，天使投资基金往往投中1个明星项目，回报就能覆盖整个基金盘子。

VC机构：一般对应A\B轮，此时公司有一定营收，正处于斜率最大的快速成长阶段，VC机构看重公司成长速度，会给予相应估值，单笔投资2000万-2亿元。

PE机构：通常对应C\D轮，主要投资进入成熟发展阶段的公司，有稳定的营收和净利润，再发展三年就准备上市，此时公司已经比较容易看清，对应估值通常价格不低，PE机构的目标回报通常在3-10倍，单笔投资额在1亿元以上。

pre-IPO阶段：比较特殊的一个阶段，显而易见就是在上市前最后一轮投入，赚的是一级股权市场和二级市场的差价，通常目标回报倍数在1-3倍左右，只要看准上市可能性，两三年短周期快速实现一定回报，但是往往面临上市前估值过高、没有份额、上市后锁定周期太长等一系列风险。

二、基金币种

人民币基金更接地气，美元基金喜欢博大项目。

1、人民币基金

募集的钱都是人民币，并以人民币进行直接投资国内公司。人民币基金都受到基金业协会监管，基金都需要备案，工商信息也能查到，透明清晰。

人民币基金通常比较接地气，投资项目偏稳健，10倍回报项目就是很不错的项目。

2、美元基金

募集的钱来自海外（美元、欧元都有），投资通常用美元入股，被投公司可以是合资公司或者搭建VIE架构接受美元投资，也见过用美元换汇成人民币直接投资的。美元基金主体不需要在国内注册，工商信息一般查不到，相对神秘一些。

另外，美元基金通常比较高大上，也有比较浮夸的，偏好互联网和商业模式型，以百倍以上回报项目为目标。

之前就曾跟一美元基金投资VP聊天，就说到：普通项目没意思，10倍回报对基金影响不大，要投就搞个大项目，百倍以上的回报预期才有兴趣。

3、双币基金

分为两种，一种是人民币基金起家做美元的，一种是美元基金起家做人民币基金。现在很多都是双币基金，基本风格参考起家基金风格。

双币基金中，美元基金做人民币基金比较容易，基础比较好。人民币基金做美元基金会难一些，需要优秀的团队背景和投资业绩支撑。君联资本就是人民币基金起家，并在2020年募了将近100亿元的美元基金。另外近期医疗方向非常热门，国外投资者也很看好这个方向，一些投的好的人民币基金也开始募集到美元基金进行投资。

三、投资方向

投资进入深水区，垂直赛道细分领域布局持续投入才能建立专业壁垒。

1、综合方向

一线知名机构通常都是综合方向投资，包括TMT、互联网，其内部投资团队会具体分重点关注的细分方向。

2、垂直赛道

这两年一级股权投资市场竞争也越来越激烈，投资机构也开始进入深水区，除了综合覆盖一线大机构，在各个垂直赛道也开始出现专注某一细分领域的精品投资机构，他们虽然整体基金规模比不上一线大机构，但实质上直接PK的就是大基金其中的某个小组，精力更聚焦，去跟大基金某小组不论是精力还是资金上的竞争，可能更占优势。

比如医疗里有的专投器械，有的专投创新药；比如消费方向有专门投餐饮赛道的，有投新消费品牌的；半导体方向有专门围绕半导体产业周边投泛半导体方向的等等；企业服务方向有专门投安全的，有专门投云方向的，还有专门投企业级SaaS的等。投资机构现在大都定好大方向进入深水区，去划自己的一亩三分地，打深打透，建立专业认知壁垒。

四、合伙人背景

美元机构背景逼格高，券商背景IPO命中高，产业背景更懂创业者，财富背景募资能力强。

1、美元大机构背景

最初一批基金都是国外美元大机构带着美元基金回国的，对应现在的一线美元机构；同时，一线美元机构的自身也成长起一批投资人，裂变出来创业做了新的基金，比如源码资本的老大曹毅出自红杉，高榕资本老大张震来自IDG，都是一个圈子。

2、券商背景

这类主要是出来做PE或投Pre-IPO阶段，中金、中信建投等国内券商甚至证监会一些官员也出来不少做投资的，他们的优势在于熟悉国内资本市场，积累了不少产业资源，有券商背景，所投项目IPO命中率会高不少。

比如曾看到一家XX资本，基金老大曾担任中国证监会四届发审委委员和两届重组委委员，基金IPO命中率相当高，基本投一个中一个。

3、产业背景

创而优则投，创业实现财富自由出来做投资是一个不错的选择，这类基金不仅有钱，而且产业资源丰富，自己实操创业过对创始人更有同理心。

产业背景基金中以互联网产业为主（前十年互联网造福的成果）：比如腾讯联合创始人刘晓松创办的青松基金、阿里联合创始人吴泳銘创办的元璟资本、百度公司原副总裁汤和松创办的襄禾资本、小米创始人雷军的顺为投资等。

4、财富背景

这类主要是三方财富机构、券商营业部等拥有丰富高净值个人资源的出来做投资。这类型基金老大募资能力强，毕竟很多基金第一支基金都主要是以高净值个人为主要LP，通常会做一些专项基金投PE阶段或独角兽项目为主。

五、机构类型

财务机构更纯粹，产业投资往往会带有产业整合诉求。

1、财务投资

财务投资机构占比95%以上，以追求财务回报为LP赚钱给自己分Carry为主要诉求。

2、产业投资

除了追求财务回报，也很看重产业布局，大多是集团投资部衍生出来的CVC机构，比如互联网各大战投部：腾讯产业投资、阿里投资、百度战投、小米投资、京东投资、美团龙珠资本，猎豹移动战投等。

另外还有不少实业产业基金，比如用友产业投资、上汽集团的尚颀投资、教育巨头的好未来投资等。

六、基金规模

基金规模越大，子弹越充足，出手速度更快。

投资机构实质也是一种创业，只不过跟普通公司业务不同，是通过募资资金，进行投资，然后获得高风险对应的高收益回报分Carry实现盈利。

判断一个投资机构发展到什么阶段，其在管基金规模就是一个比较好的指标。以VC基金举例，笔者大致将基金规模分为3个门槛。

1、创业阶段 5亿以内

一般投资机构的首支基金在5亿元以内，1-3亿元为多。创业阶段的基金还没有投资业绩，募资过程也只能向LP画大饼，更多的机构首期基金比较难拿到机构LP的钱，以高净值个人LP为主。因为是首期创业基金，机构投资一般比较谨慎，也通常业绩比较好，因为只有做好了首期业绩后续才能募资到钱。

2、发展阶段 5-15亿元

经过了前期的创业阶段，此时机构一般做到三期、四期基金进入发展壮大阶段，如果之前业绩回报好，老LP会继续出钱，新LP类型也会拓展，引入更多周期更长更耐心的机构型LP。在这个阶段，机构出手速度一般会加快，比如有机构四期募了一大笔钱，钱多了就容易手松，投资出手快，但是业绩也可能有所下降。

3、15亿元以上 壮大阶段

投资机构很难说进入成熟稳定阶段，因为一直与风险作伴，时刻都得保持警惕不能松懈。对于一家机构如果在三四期募到一笔大钱，这既是一次机会也是一道坎，如果自我感觉良好投的送，投资项目质量下降业绩回报不佳，后续再发展壮大就比较难了。

但是如果在这个阶段继续坚守投资理念，保持较好的投资业绩，接下来就会进入继续壮大阶段，基金规模能够更上一个台阶，更大的金融机构LP比如险资，实力更雄厚的国家大基金，口袋更深的产业资本都会纷纷加码，不断优化LP结构、扩大基金规模，进入壮大阶段。子弹更加充足，在资本市场才会更有实力，而不会被资本反噬。

七、团队规模

人员规模越大，投资团队和中后台越大，对应的投后赋能也会更多。

1、10人以内 小型机构

市面上很多都是小型投资机构，其实投资需要人数不多，2个合伙人，2个投资总监，再配3-4个投资经理，就是一个完备的扁平化小机构。这种机构对应的在管基金规模通常在5亿元以内。

2、10-30人 中型机构

相比小型机构，更多配备一些投资总监、投资经理覆盖更多项目，另外专职的基金运营人员，行政财务法务，IR\PR都会相应配备。这种机构对应在管基金规模一般10亿元以上。

3、30人以上 大型机构

投资机构一般人比较少，因为单人成本相对高，而且有管理费收入的限制，人数一般不会特别多，基本超过30人就是比较大的投资机构了。一方面投资团队人数会更多一些，覆盖不同赛道方向；另一方面基金中后台配备也会更丰富，通常会配备专职的投后、人力为被投企业赋能，也会有专职IR、PR等，负责机构发生，组织活动，维护LP等等。这种机构对应的在管基金规模通常在30亿以上。

八、地域属性

投资机构在哪通常主投当地及周边，拿了某地引导基金的钱必须返投当地。

1、管理公司\Office所在地

这个很好理解，也就是物理半径的覆盖距离，投资机构管理管理注册地或者办公在哪，就主要投当地及周边地区，主要考虑差旅成本、交流方便程度、投后管理难度，投资人精力等因素。比如上海机构通常投长三角地区，深圳机构主要覆盖珠三角。

另外，基金一般集中在北上深广4个一线城市，其次因为政府引导基金的引导，二线城市苏州杭州南京合肥长沙都有不少基金。所以创业公司优先找当地的机构，创业落地也最好跟着投资机构聚集地走。

2、LP背景

主要看基金是否拿了某地政府引导基金的钱，比如拿了苏州某区引导基金的钱，就通常需要1.5倍资金返投苏州那个区，投苏州其他区也不行，毕竟大城市区与区之间也是竞争的。

所以创业公司已经落地某个城市，可以优先找当地政府引导基金直投，以及当地政府引导基金作为LP投过的投资机构。如果你公司还算优秀，也能帮助投资机构解决返投任务。

九、基金募集节奏

募资节奏更稳定发展更好，基金规模不萎缩就是好状态。

1、时间维度

发展良好的投资机构，募资节奏通常比较稳定，2年一募就很不错。如果一个机构长期募资困难，就和创业公司长期融资困难一样，通常意味着遇到了困难，在投资金估计也不多了，出手就谨慎很多。

2、规模维度

主要分为两种：一种是不断做大基金规模，基金一期比一期大，这意味着机构活得不错，因为管理费收入也会越来越多，但也基金规模增长的同时意味着管理难度和回报收益会比较难保证。所以也有第二种机构，每次募集基金规模不扩大，比如每年5-10亿元资金，投资团队不需要扩张太大，管理更加扁平，投资节奏、投资阶段也很稳定，不少这种机构也活得很好，而且能保持较好的业绩。

十、市场化与否

市场化基金是私企，政府引导基金是国企。

1、市场化基金

通常遇到的基金大都是市场化基金，市场化基金就是私企，投资决策更加灵活，面对人民币基金要更加落地，面对美元基金可以多聊聊大市场大机遇，豪华团队背景也是必备。

2、政府引导基金

政府引导基金以往只做LP，现在也不少开始直投，一般主要投落在当地早期创业公司。还有另外一种就是专门为政府引导基金量身打造的机构，和政府引导基金很像。政府引导基金就是国企，相比于高收益回报，更看重落地带来的创收、税收、创造就业岗位、完善当地产业链等诉求，另外投资流程合规很重要，都是需要跟政府引导基金着重介绍的点。

十一、LP结构

LP结构反映的是投资机构的实力。

一方面跟投资机构所处阶段有关，在首期基金通常都是合伙人自身的资源积累，因为没有业绩支撑，通常是高净值个人LP为主，到三四期发展阶段，做出一定投资业绩，可以逐步引入市场化母基金、产业资本，也可补充一些政府引导基金的钱，尤其是一线城市的引导基金；等在管基金规模超过30亿，可拿到比如险资等金融机构的钱，甚至拿到更大的产业资本、国家大基金的钱。

总之，基金的LP结构更多元，机构LP占比更大，意味着投资机构的实力更强，业绩更好，资源更丰富。

十二、投资组合

投资组合就是投资机构的过往业绩。

1、看轮次、方向

看机构近1-2年投资项目和轮次及方向，即可初步判断创业公司是否与其吻合。至于为何是1-2年，主要是投资机构也在不断优化调整方向，也有拿了大钱阶段后移的，还有大基金钱太多早期阶段溢出的，所以要看近况。

2、 看次轮率/后续发展情况

在拿不到基金内部真实数据的情况下，次轮率是个简单易看的指标。简单来说，一家投资机构已投项目越多比例拿到后续融资（后续融资通常估值上升），意味着基金账面回报越好，也一定程度反映已投项目发展良好，说明机构命中率高实力更强。

3、 看退出情况（IPO/并购/独角兽项目）

账面回报毕竟只是纸面的，更实际的退出情况，IPO还是最大退出渠道。其IPO数量越多，也通常意味着退出情况更好（不包括最后一轮进入的机构），基金成功退出回报LP，后续才可能募集到更多资金。

另外，投中独角兽也是个不错的指标，尤其针对早期投资机构，往往一个独角兽项目就能赚回整个基金好几倍，甚至不一定要IPO退出，后期通过股权转让也能实现高倍回报的退出。毕竟，投资不是马拉松，更像是不同阶段投资机构的一场接力赛。