原标题：秦川物联：前三季营收净利双增 产能逐步释放盈利前景可期
10月29日晚间，秦川物联发布了2020年三季报：公司前三季度实现营收2.1亿元，同比增长33.74%；实现归母净利润0.34亿元，同比增加32.71%。其中，第三季度实现营收0.75亿元，实现归母净利润0.07亿元。
公司是我国极少具备一体化生产燃气表基表和智能控制装置的企业，且作为科创板上市企业在该经营领域具备稀缺性。报告期内，公司持续开拓新客户，产能有序扩大，物联网智能燃气表销售占比不断上升，考虑到智慧城市大背景下NB-IoT加速推广，公司有望充分受益于行业产品升级带来的红利，多家券商给予公司“买入”评级。
营收稳健盈利可观持续受益于NB物联网燃气表时代
“上门抄表”的时代似乎已经远去，以安全性、可靠性、智能方便性为核心的智能燃气表如今正走进千家万户，成为燃气表行业的发展方向。据中研研究院报告显示，若按照未来我国60%的家庭使用天然气估算，预计未来智能燃气表将保持25%的增速，整体市场空间将高达600亿元，智能燃气表市场将驶入发展的快车道。而尤为值得一提的是，在智能燃气表中，物联网智能燃气表借助于物联网技术的实时双向数据通信功能，可实现远程抄表、远程调价和计费、远程监控与远程报警、远程阀控、报表数据统计与输差管理等功能，成为智能燃气表发展的主流方向。
秦川物联主要从事智能燃气表的研发、制造、销售和服务，公司将精确计量、智能控制、数据通信、信息安全等核心技术与精密仪表制造融合，并提供燃气运营管理软件。今年前三季度，公司营收及归母净利润实现双增长，其中，营收同比增长33.74%，归母净利润同比增加32.71%，营收规模的扩大主要系公司物联网智能燃气表的销售占比上升，其销售单价高于IC卡智能燃气表，同时，报告期内公司持续开拓新客户，产品销售量不断增加。
公司紧抓以NB-IoT为代表的物联网基础通信网络快速覆盖的发展契机，快速拓展在物联网智能燃气表市场的占有率。据公开数据显示，近几年，公司物联网智能燃气表不仅销售收入持续增加，占主营业务收入的比例也呈现连续上升趋势。2017年—2019年，公司来自物联网智能燃气表的收入分别为0.14亿元、0.55亿元、1.16亿元，年复合增速高达187.85%，占公司主营业务收入的比例分别为8.68%、27.3%、47.26%，此外，物联网智能燃气表收入增长额占营业收入增长额的比重分别为34.46%、99.38%、143.14%。可以看到，自2018年以来，公司收入增长主要依赖于物联网智能燃气表销售的增长，且2019年公司NB-IoT 燃气表首次超过IC卡智能燃气表成为产品结构中最主要的产品。2020年以来，公司继续重点加大物联网智能燃气表的销售力度，进一步扩大物联网智能燃气表销售收入占主营业务收入的比例，上半年公司物联网智能燃气表销售数量同比增长164.04%，物联网智能燃气表销售收入同比增长147.53%，为2020年全年的业绩增长奠定了良好的根基。
物联网燃气表集感知技术、控制技术及物联网技术为一体，通过NB-IoT或LoRa通讯方式进行信息传输，与智能燃气表综合管理系统组成物联网智能燃气表运行系统，是物联网技术在智慧燃气的典型应用。其中NB-IoT 由于具有广覆盖、多连接、低功耗、低成本等特点，可广泛使用于公用事业、智慧城市、消费电子、设备管理、智能建筑、智慧物流、农业与环境等多个应用场景。考虑到目前燃气表市场正处在物联网智能燃气表(NB-IoT燃气表)替代IC卡智能燃气表的阶段，未来几年在产品升级的带动下，公司主营业务有望迎来持续增长。
产能持续扩大核心技术奠定扩张根基
三季报显示，报告期内公司产能持续扩大，前三季度公司在建工程8156.17 万元，较2019年底增加121.02%，较2020年6月末上涨40.64%，在建工程的增加与公司智能燃气表研发生产基地改扩建项目、自动化生产线项目投入增加有一定关联。此外，公司新厂区工程款及设备款的增加使得公司前三季度投资活动产生的现金流量净额同比增加134.37%。
秦川物联于2020年7月1日上市，自上市以来公司持续围绕主营业务进行布局，所募集资金主要投资于智能燃气表研发生产基地改扩建项目，其中生产基地改扩建子项目建成后，公司将形成年产各类燃气表230万只的总产能，足以覆盖当前市场70%以上的需求，而截至2019年底公司产能仅97.5万只，扩产后将达现有产能的2.5倍，增长幅度较大，考虑到物联网智能燃气表时代的到来及公司扩产迅速，东吴证券预计未来3年公司民用智能燃气表的销量将达到109万台、136万台、172万台，公司燃气表总销量达到125万台、156万台、195万台，公司燃气表生产能力、生产规模显著提高，且未来2-3年规模有望翻倍，整体盈利能力将进一步提升。
进一步分析来看，2017年—2019年公司产能利用率分别高达113.91%、109.41%、110.79%，销量/产能达到113.34%、109.03%、109.14%，可以看到，公司连续三年产能利用率大于100%，这从侧面反映了公司产品广受市场欢迎。与此同时，今年以来，公司也持续加大对厂房的扩建力度，以努力跟上市场需求增长的步伐。
产能的持续扩张离不开公司技术的支持，据公开资料显示，公司拥有世界领先的燃气表技术和行业标准制定优势，主要产品及服务入选国家示范项目，自主研发的“IC 卡智能燃气表产品升级与产业化示范”项目是科技部“国家火炬计划产业化示范项目”；“家用智慧燃气物联网管理系统”入选中国电子技术标准化研究院“物联网标准与应用实验室工业和信息化部重点实验室”行业应用展示项目。今年上半年公司取得“物联网智能水表系统”“物联网智能燃气表系统”2项发明专利，目前累计拥有发明专利约133项。
未来公司将在智慧燃气领域进行纵向深化，将智慧燃气管理覆盖到燃气输配、管网监测、终端用户管理等燃气业务全流程。同时，公司向智能水表和智能热能表等行业拓展，建立智慧水务体系和智慧供热体系，与智慧燃气体系融合形成智慧公用事业服务体系，实现城市公用事业的智慧化管理和服务。目前公司已经将燃气表中成熟的电子计量技术、智能控制技术、低功耗技术、信息安全技术以及智慧管理与服务技术成功运用到物联网智能水表中，现已推向市场。东吴证券基于目前产能及未来市场容量预测2020年—2022 年公司燃气表产能将分别达到130万台、180万台、230万台，销量/产能比率分别达到96%、86%、85%，且随着公司项目陆续投产，未来海外市场拓展有望成为公司乃至整个燃气表业务增长贡献至关重要的部分。
“一体化结构设计+全流程生产工艺”优势显著构筑竞争护城河
公司综合运用一体化结构设计与全流程生产工艺生产的智能燃气表性能稳定、功能齐备，具备模具加工、注塑、机械加工、表面处理、基表及阀控部件生产、智能表集成及检测等完整工艺流程，在智能计量、智能阀控方面的技术指标在行业乃至世界处于领先地位，在机电转换误差、电子计量误差、开关阀电流、开关阀时间、机电阀使用寿命、阀门泄漏量等指标上优于欧洲、日本标准。
公开资料显示，智能燃气表行业内大多数企业的产品生产通常以外购基表为主，在二次拆装过程中会影响原有计量结构，产生电子计量和机械计量不同步，电子计量不准确等问题，最终使得智能燃气表生产企业的产品质量受制于基表制造商的技术水平和工艺能力，而秦川物联的一体化设计可以有效避开上述弊端。
公司的智能燃气表产品采用整机一体化结构设计，从基表设计开始即考虑机械计量与机电转换、智能阀控、数据传输及信息安全等多种技术指标参数及性能的综合要求，涉及到仪表制造、机械计量、机电转换、智能控制、通信技术、信息管理、数据安全等技术，从而达到产品性能指标与产品质量均良好的竞争优势。以NB燃气表为例，主要组成部分包括膜式燃气表基表、机电转换模组、芯片、系统等，如今市场的燃气表公司大多生产其中一道环节或几道环节，而公司可以做到在燃气表领域一体化。此外，公司在生产过程中实行全面质量管理，通过采购高品质材料、精益生产，使燃气表零部件特性满足产品设计要求，提高零部件之间结构及参数的匹配性，避免因零部件失效或过早老化导致计量不准确和密封性降低引发的泄漏风险，既保证了产品质量又降低了智能燃气表的整体生产成本。
此外，一体化结构设计与全流程生产工艺在提升公司产品质量的同时，也助力公司毛利率高于同行业可比公司的平均值。目前，A股的同行业可比公司前三季度销售毛利率算数平均值为37.8%，低于同期秦川物联毛利率；单季度来看，可比公司今年第三季度销售毛利率平均值为36.81%，而秦川物联第三季度销售毛利率为38.05%，体现了其在行业内较为优秀的盈利能力。
